投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 报告认为容百科技2025年第三季度经营业绩出现短期波动，但中期看好其新技术、新业务及新基地带来的增量 [1][4] - 2025年第三季度公司实现收入27.37亿元，同比下滑38.29%，环比下降16.66% [2][4] - 2025年第三季度归母净利润为-1.35亿元，扣非净利润为-1.41亿元，亏损有所扩大 [2][4] 经营业绩分析 - 2025年第三季度三元正极材料出货承压，主要受产品升级迭代和产能爬坡影响 [11] - 公司海外前瞻性布局有望在锂电出口政策趋严背景下带来新的增长潜力 [11] - 第三季度单吨扣非利润预计亏损，但推算三元正极单吨经营性净利润有所改善 [11] 新业务进展 - 磷酸锰铁锂业务25年第三季度销量同比增长103%，连续9个月保持满产满销，预计2026年实现纯用方案上车量产 [11] - 磷酸铁锂业务在大客户导入及产能并购取得重大进展，有望在波兰建成首条欧洲磷酸铁锂产线 [11] - 钠电聚阴离子产品绑定头部战略电池厂商，预计2026年产销规模大幅提升，首期6000吨/年规模化产线建设顺利 [11] - 固态电池材料方面，高镍及超高镍全固态正极材料已实现十吨级出货，富锂锰基材料实现吨级以上量产 [11] 未来展望 - 展望2025年第四季度及2026年，随着新业务、新产品和新基地产能释放，公司业绩有望逐步改善 [11] - 三元材料方面，6系中镍和高镍增程产品有望逐步放量，增厚盈利 [11] - 海外产能方面，韩国忠州已建成6万吨/年三元正极产能和6000吨/年前驱体产能，波兰的2.5万吨/年三元正极产能预计2026年上半年投产 [11] 财务数据摘要 - 公司当前股价为26.05元，总股本为71,473万股 [6] - 根据预测，公司2025年预计营业收入为178.03亿元，2026年预计为210.97亿元，2027年预计为248.94亿元 [17] - 2025年预计归属于母公司所有者的净利润为0.26亿元，2026年预计为5.64亿元，2027年预计为7.42亿元 [17] - 2025年预计每股收益为0.04元，2026年预计为0.79元，2027年预计为1.04元 [17]