投资评级与行业概况 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [6] - 行业总市值达11401.6（十亿元），流通市值为10718.9（十亿元） [6] - 行业指数近1月、6月、12月的绝对表现分别为4.9%、9.4%、17.3% [8] 货币政策基调与工具 - 人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场，实施适度宽松的货币政策，综合运用多种工具提供流动性，保持社会融资条件相对宽松 [1][2] - 未提及降准降息，显性货币政策操作信号需等待进一步经济数据或资本市场信号触发 [2] - 央行将恢复公开市场国债买卖操作，市场对此预期较低，长债利率下行约4BP [3] - 报告中性预期央行购买国债规模为5000亿，期限以短期为主 [3] - 去年央行对政府债权净增1.35万亿，今年净减少约0.65万亿，主要因到期所致，剩余未到期规模约0.7万亿 [3] 数字人民币发展定位 - 央行将优化数字人民币管理体系，研究其在货币层次中的定位，支持更多商业银行成为运营机构 [4] - 当前数字人民币定位为M0，与银行存款是替代关系，限制了商业银行发展业务的主动性 [4] - 若未来定位调整至M1，允许进入商业银行报表并用于缴纳准备金，将形成激励相容，有助于国际化和财政功能创新 [4] 非银机构流动性安排与市场稳定 - 央行有针对资本市场的货币政策工具，支持汇金公司发挥“类平准基金”作用 [5] - 央行正探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，作为防范金融市场极端调整的应急机制 [5] - 今年4月，央行资产端“对其他金融机构债权”单月增长3700亿，以应对资本市场波动，8月和9月该科目开始净减少，体现逆周期机制 [5] 个人信用修复政策 - 为帮助受疫情等不可抗力影响而发生债务逾期、但已全额偿还的个人修复信用记录，央行正在研究相关政策 [5][10] - 该政策有助于在防范道德风险的同时，实现一次性信用救济，提升社会信用活跃度，缓和居民部门去杠杆的速度和斜率 [10]