报告行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [11] 报告核心观点 - 可持续航空燃料（SAF）价格年内涨幅达46.7%，企业盈利能力有望持续改善 [2][6] - 生物柴油2025年第三季度出口量同环比显著增长，主要受亚太地区需求拉动 [2][7] - 行业景气度呈上行趋势，建议关注原材料厂商及加工厂商卓越新能等 [2][9] SAF&HVO - 国内已有4家企业共116.04万吨产能获得生物航煤出口审批 [6][17][22] - 生物航煤欧洲FOB高端价格年内涨幅达46.7%，高于原料UCO价格涨幅（9.4%） [2][6][18] - 产品和原料之间的价差持续上行，2025年10月SAF企业盈利能力有望显著上行 [6][22] - 行业出口白名单持续批复利于中国SAF工厂在国际贸易中获得先发优势 [6][22] 生物柴油 - 2025年第三季度我国生物柴油出口26.6万吨，同比增长15.0%，环比增长39.0% [7][25] - 2025年前三季度我国生物柴油出口64.7万吨，同比下降27.5% [7][25] - 2025年第三季度生物柴油出口均价为1152美元/吨，同比增长11.7%，环比增长2.2% [7][25] - 对马来西亚、新加坡和中国香港出口占比大幅提升，出口绝对值同比分别增加15.6、5.9、5.2万吨 [7][27][29] - 2025年前三季度我国向马来西亚、荷兰、新加坡、中国香港出口生物柴油占总出口量比重分别为31.8%、23.5%、22.8%、10.7% [27][30] UCO - 2025年第三季度我国UCO总计出口63.5万吨，同比降低11.2%，环比降低6.9% [8][37] - 2025年前三季度我国UCO总计出口189.7万吨，同比降低10.7% [8][37] - 2025年第三季度我国UCO出口均价为1082美元/吨，同比提升19.7% [8][37] - 新加坡替代美国成为我国UCO出口第一大目的地，2025年前三季度占比28.65% [40][43][45] 后市展望 - 2025年是多个国家政策实质掺混SAF的元年，多国设定SAF掺混目标 [9][47][48] - 欧盟及英国正式实施SAF强制掺混政策（2025年2%比例），推高国际市场对UCO的需求 [8][37][48] - 国家发改委印发《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法（征求意见稿）》，未来将设置可再生能源电力、非电消费最低比重目标 [9][49][51] - 可持续航空燃料消费最低比重目标及监测评价和考核监管等，另行制定实施 [9][51]