投资评级 - 维持买入评级 [8][11] 核心观点 - 中信证券2025年前三季度业绩延续稳健表现，龙头综合优势彰显 [2][5][11] - 自营投资及经纪业务贡献主要业绩弹性，资管投行业务延续回暖趋势 [2][11] - 展望未来，公司作为行业龙头盈利较为稳健，市场维持高位下盈利能力与领先优势有望进一步增强 [2][11] 整体业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入558.1亿元，同比增长32.7%；实现归属母公司净利润231.6亿元，同比增长37.9% [5][11] - 加权平均净资产收益率同比提升1.85个百分点至8.15% [5][11] - 第三季度单季实现营业收入227.8亿元，同比增长55.7%；归属母公司净利润94.4亿元，同比增长51.5% [11] - 剔除客户资金后的经营杠杆较年初提升5.0%至4.74倍 [5] 分业务条线表现 - 经纪业务收入109.4亿元，同比增长52.9%；代理买卖证券款较年初增长39.6%至5060.9亿元 [11] - 投行业务收入36.9亿元，同比增长30.9%；IPO、股权再融资、债券承销规模分别为64亿元、1711亿元、16478亿元，市场份额分别为8.4%、22.9%、13.8% [11] - 资产管理业务收入87.0亿元，同比增长16.4%；旗下华夏基金第三季度单季实现净利润8.7亿元，同比增长38.6% [11] - 利息净收入7.6亿元，同比下降16.9% [11] - 自营业务收入320.8亿元，同比增长47.0%；金融资产规模较年初增长8.2%至9320.1亿元 [11] 市场环境与业务亮点 - 第三季度市场热度维持高位，两市日均成交额2.1万亿元，同比增长211.3% [11] - 截至第三季度末融出资金余额1917.1亿元，较年初增长38.6%；融资业务市场份额为8.1%，较2025年中期提升0.27个百分点 [11] - 2025年前三季度万得全A指数上涨26.4%，中债总全价指数下跌2.2% [11] - 计提信用减值损失6.5亿元；第三季度末买入返售金融资产563.3亿元，较年初增长27.2% [11] 财务预测 - 预计2025年归属母公司净利润273.4亿元，对应市盈率16.2倍，市净率1.54倍 [11] - 预计2026年归属母公司净利润306.9亿元，对应市盈率14.4倍，市净率1.40倍 [11]