投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司前三季度业绩增长强劲，营收达2.3亿元，同比增长23.5%，归母净利润为0.2亿元，同比大幅增长487.1% [1] - 公司通过加强精益管理提升运营效率，四大系列产品收入均实现增长，利润同比大幅提升 [1] - 公司重点布局液相色谱等高端分析仪器领域，与西安交通大学合作共建研究院，并开发基于国产"鸿蒙系统"的仪器操控系统，有望打造第二增长极 [2] - 公司完成股份回购，将回购价格上限从15元/股上调至25元/股，合计回购508.9万股，占总股本6.0%，彰显发展信心 [3] - 预计公司2025-2027年营收分别为3.7亿元、4.5亿元、5.4亿元，归母净利润分别为0.5亿元、0.7亿元、0.9亿元 [3] 财务表现 - 2025年前三季度毛利率为63.4%，与上年同期基本持平 [2] - 2025年前三季度费用率整体下降，销售/管理/财务/研发费率分别为23.7%/17.9%/0.2%/17.0%，同比分别下降4.9、4.9、0.03、5.1个百分点 [2] - 经营活动现金流量净额为-15.5万元，同比改善99.0% [2] - 预计2025年归母净利润同比增长244.8%，2026年和2027年增速分别为50.0%和35.4% [4] - 预计2025年净资产收益率为9.5%，2026年和2027年将提升至13.8%和17.8% [4] 产品与战略布局 - 公司产品实力行业领先，多品种产品布局获得良好市场反馈 [1] - 近年来重点向色谱领域拓展，发力"悟空"高效液相色谱仪和"GAS"气相色谱-离子迁移谱联用仪 [2] - 通过合作研发和自主开发，提升在创新药研发、环境监测等领域的应用前景及自主可控能力 [2] 估值与市场表现 - 以2025年10月27日收盘价27.02元计算，公司总市值为23.02亿元 [5] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为51.1倍、34.0倍、25.1倍 [3][4]