行业投资评级 - 报告对社会服务行业维持“强于大市”的投资评级 [1] 核心观点 - “十五五”规划建议或将更加注重需求端提升，有望实现供给和需求相互促进，共同拉动消费水平，文旅消费及相关服务行业有望迎来更多政策利好 [1][6] - 前三季度文旅消费表现良好，出行市场景气度保持良好，国内居民出游人次49.98亿，同比增长18.0%，出游花费4.85万亿元，同比增长11.5% [1][6][29] - 当前处于文旅出行淡季，但期待后续促服务消费政策能够带来更多利好 [1][4] 市场表现回顾 - 前两交易周（2025.10.13-2025.10.24）社会服务板块上涨0.83%，在申万一级31个行业排名中位列第7，跑输沪深300指数0.12个百分点 [1][6][12] - 社会服务子板块中4个上涨，涨跌幅由高到低分别为：旅游零售（+2.80%）、专业服务（+1.81%）、旅游及景区（+1.13%）、酒店餐饮（+0.27%）、教育（-0.93%） [6][16] - 前两交易周社会服务行业中个股涨跌幅中位数为+0.70%，A股社会服务板块75家公司有44家上涨 [19] - 截至2025年10月24日社会服务行业PE（TTM）调整后为34.83倍，处于历史分位31.83% [20] 行业动态与数据 - 10.13-10.19全国民航执行客运航班量106,056架次，环比减少7.14%，是2019年同期水平的104.48%，其中国际航班量13,313架次，恢复至2019年的88.18% [6] - 2025年前三季度，国内居民出游人次49.98亿，同比增长18.0%，农村居民出游人次同比增幅（25.0%）高于城镇居民（15.9%） [6][29] - 2025年前三季度国内居民出游花费4.85万亿元，同比增长11.5%，城镇居民出游花费占比83.51% [6][29] - 2025年前三季度人均出游消费970元，较2024年的1024元略有降低 [6] - 我国户外运动参与人数已突破4亿人，2024年冰雪运动产业总规模达9700亿元，水上运动产业规模达4386亿元 [33] 投资建议关注公司 - 业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司：同程旅行、黄山旅游、丽江股份、宋城演艺、岭南控股、众信旅游、中青旅、海昌海洋公园、天目湖、长白山等 [4][45] - 受益于商旅客流复苏及疫后市占率提高的连锁酒店品牌：君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店等 [4][45] - 受益于促就业政策推动的人力资源公司：科锐国际、北京人力 [4][45] - 跨境游恢复受益的免税零售商：中国中免、王府井 [4][45] - 承接餐饮、宴会需求复苏的同庆楼及本地生活消费老字号品牌豫园股份 [4][45] - 受益于商务复苏的会展品牌米奥会展、兰生股份及演艺演出产业链公司锋尚文化、大丰实业 [4][45]