报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观趋暖，外围植物油走强，预计带动国内植物油集体走升，前期空单离场，多单介入；宏观趋暖，美豆走升，进口成本预期抬升，双粕延续反弹，留存多单继续持有，新单不建议追高，中长线等待反弹乏力后的沽空机会 [2][3] 各板块总结 植物油板块 行情复盘 - 10月27日植物油走势分化，中美缓和使豆油和菜籽油走势偏强，出口数据不佳致棕榈油依旧承压；豆油主力合约Y2601报收8234元/吨，日环比涨0.49%，日增仓19494手，次主力合约Y2605报收8068元/吨，日环比涨0.65%，日减仓4463手；棕榈油主力合约P2601收盘价9100元/吨，日环比跌0.24%，日增仓6799手，次主力合约P2605报收9080元/吨，日环比跌0.26%，日减仓1576手；菜籽油主力合约OI2601报收9748元/吨，日环比跌0.13%，日减仓7617手，次力合约OI2605报收9365元/吨，日环比跌0.13%，日增仓1117手 [1] 重要资讯 - 10月27日中美经贸团队第五次面对面磋商后达成“非常实质性的框架协议”，美方“不再考虑”对中国加征100%的关税；10月27日国际油价小幅收低，NYMEX交投最活跃的12月原油期货合约收跌19美分或0.3%，结算价报每桶61.31美元；巴西政府可能无法在2026年3月前将生物柴油掺混比例从15%提高至16%，或减少国际豆油工业需求，拖累CBOT豆油；若实施B50政策，印尼用于掺混的棕榈油将达1700万吨左右，较当前执行B40政策的用量高出300万吨，相当于印尼棕榈油产量的35%左右；马来西亚10月1 - 25日棕榈油出口量为1283814吨，较9月1 - 25日减少0.4%；10月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比增加2.71%，鲜果串单产环比增加1.45%，出油率环比增加0.24%；截止到2025年第43周末，国内三大食用油库存总量为263.10万吨，周度增加7.42万吨，环比增加2.90%，同比增加17.39%，其中豆油库存为148.45万吨，周度增加6.74万吨，环比增加4.76%，同比增加14.70%，食用棕油库存为54.53万吨，周度增加1.55万吨，环比增加2.93%，同比增加14.99%，菜油库存为60.12万吨，周度下降0.88万吨，环比下降1.44%，同比增加27.13% [1] 现货情况 - 截止10月27日，张家港豆油现货均价8450元/吨，环比上涨30元/吨，基差216元/吨，环比下跌10元/吨；广东棕榈油现货均价9030元/吨，环比上涨30元/吨，基差 - 70元/吨，环比上涨52元/吨，棕榈油进口利润为 - 467.77元/吨；江苏地区四级菜油现货价格10100元/吨，环比上涨10元/吨，基差352元/吨，环比上涨23元/吨 [1][2] 油粕比 - 截止到10月27日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.81 [2] 市场逻辑 - 外盘方面，国际原油上周持续大涨，中美阶段性缓和预计提振植物油，中美达成较大意向使美豆跳涨带动美豆油回升，马棕榈油因产量大增、出口回落依旧承压，但周遭植物油走强预计跌幅空间有限；国内方面，四季度油料供应充足，油厂开机率回升，消费进入阶段性淡季，影响因素主要体现在宏观，宏观趋暖、外围植物油走强预计带动国内植物油集体走升 [2] 交易策略 - 单边方面新多单介入，Y2601合约压力位9000，支撑位8000；Y2605合约压力位8400，支撑位7740；P2601合约压力位10000，支撑位8720；P2605合约压力位10000，支撑位8610；OI2601合约压力位12000，支撑位9680；OI2605合约压力位12000，支撑位9270；套利方面暂无 [2] 两粕板块 行情复盘 - 10月23日国内油脂大跌，买油卖粕套利解码，对双粕形成一定支撑；豆粕主力合约M2601报收于2932元/吨，按收盘价日环比下跌0.03%，日减仓9195手，次主力合约M2605报收于2791元/吨，按收盘价日环比上涨0.83%，日减仓6370手；菜粕主力合约RM2601报收于2335元/吨，按收盘价日环比上涨0.43%，日减仓2653手，次主力合约RM2605报收于2323元/吨，按收盘价日环比上涨1%，日减仓3143手 [2] 重要资讯 - 10月27日中美经贸团队第五次面对面磋商后达成“非常实质性的框架协议”，美方“不再考虑”对中国加征100%的关税；截至2025年10月20日，巴西帕拉纳州2025/26年度大豆播种进度为52%，高于一周前的39%，大豆优良率为98%，评级一般的比例为2%，上周优良率为99%；9月份中国大豆进口量达到1286.9万吨，环比增长4.8%，同比增长13.2%，创下有记录以来的单月进口第二高点，今年头9个月中国累计进口大豆8618万吨，同比增长5.3%；特朗普政府预计本周宣布救助受贸易战及价格下跌影响的美国农民计划，初步支出可能高达150亿美元；截至10月底巴西大豆出口量预计达1.022亿吨，已超过2024年和2023年全年总量；截止到2025年第43周末，国内进口大豆库存总量为791.2万吨，较上周减少31.2万吨，国内豆粕库存量为105.2万吨，较上周增加12.5万吨，环比增加13.48%，合同量为483.9万吨，较上周减少62.0万吨，环比下降11.36%，国内进口油菜籽库存总量为0.0万吨，较上周减少0.6万吨，国内进口压榨菜粕库存量为0.8万吨，较上周持平，合同量为0.7万吨，较上周减少0.1万吨，环比下降17.65%；9月份美国大豆压榨量1.97863亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，创下有记录以来的第四个月度高点和历史同期最高纪录；截至2025年10月9日的一周，美国大豆出口检验量为994,008吨，较一周增长27%，较去年同期减少48% [2][3] 现货情况 - 截止10月27日，豆粕现货报价3005元/吨，环比下跌9元/吨，成交量5.9万吨，豆粕基差报价2983元/吨，环比下跌6元/吨，成交量8.9万吨，豆粕主力合约基差28元/吨，环比上涨1元/吨；菜粕现货报价2356元/吨，环比下跌9元/吨，成交量0吨，基差2395元/吨，环比下跌50元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差205元/吨，环比下跌8元/吨 [3] 榨利与成本 - 美豆11月盘面榨利 - 204元/吨，现货榨利 - 135元/吨；巴西11月盘面榨利 - 246元/吨，现货榨利 - 177元/吨；美湾11月船期到港成本张家港正常关税3908元/吨，巴西11月船期成本张家港3986元/吨，美湾11月船期CNF报价476美元/吨，巴西11月船期CNF报价486美元/吨，加拿大11月船期CNF报价500美元/吨，11月船期油菜籽广州港到港成本4327元/吨，环比上涨8元/吨 [3] 市场逻辑 - 外盘方面，市场预期美豆对华出口将会重启，带动美豆跳涨；国内第四季度大豆供应暂不紧缺，但因榨利不佳，对巴西大豆采购节奏偏缓，随着中美贸易结果尚未最终确定，饲料企业多消化现有库存，贸易商追涨意愿不高，整体市场观望氛围浓厚；国内菜籽原料库存降低至零，引发菜粕盘面大涨；菜粕现货一口价小幅下调10 - 20元/吨，基差报价整体持稳，市场已逐步启动对远月合同的报价工作；宏观趋暖，美豆走升，进口成本预期抬升，双粕延续反弹 [3] 交易策略 - 单边方面短多谨慎参与，反弹空间有限，中长期等待反弹沽空机会M2601合约压力位3250，支撑位2685；M2605合约压力位2900，支撑位2549；RM2601合约压力位2858，支撑位2280，RM2605合约压力位2750，支撑位2270；套利方面暂无 [3]