报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美经贸谈判取得进展，美联储议息会议在即，通胀数据偏弱或致降息，情绪面偏暖；各金属因自身供需、库存、成本等因素，价格走势有别，部分有望震荡偏强运行，部分需关注产业套保、供应弹性及市场氛围变化 [2][3][17] 各金属总结 铜 - 行情资讯：美国对中国关税威胁“消除”，权益市场走强，铜价延续涨势，伦铜3M合约收涨0.49%至11000美元/吨，沪铜主力合约收至88130元/吨；LME铜库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水；国内电解铜社会库存和保税区库存增加，上期所仓单微增，上海和广东地区现货市场交投清淡，进口亏损，精废价差显示废铜替代优势好 [2] - 策略观点：中美经贸谈判进展好，美联储议息或降息，情绪面偏暖；铜原料供应预期紧张，LME和国内库存偏低，铜价有望震荡偏强运行；沪铜主力运行区间87200 - 89000元/吨，伦铜3M运行区间10900 - 11100美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：市场风险偏好改善，铝价上升，伦铝收涨0.77%至2878美元/吨，沪铝主力合约收至21255元/吨；沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单微降；国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费下滑，市场交投清淡；外盘LME铝库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M小幅升水 [5] - 策略观点：中美经贸谈判有进展，海外铝厂减产加剧供应担忧，国内库存不高，铝价有望震荡上行；沪铝主力合约运行区间21150 - 21400元/吨，伦铝3M运行区间2840 - 2900美元/吨 [6] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数收跌0.40%，伦铅3S持平；SMM1铅锭等有对应价格，精废价差50元/吨；上期所铅锭期货库存、LME铅锭库存等有相应数据，国内社会库存去库至2.53万吨 [8] - 策略观点：铅矿显性库存去库，原生端开工率提升、厂库去库，再生铅开工率抬升，需求端电池开工率回暖、价格上抬；铅锭库存持续去库，沪铅月差拉升，内盘有结构性风险；有色金属市场氛围积极，预计沪铅短期偏强运行 [9] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数收涨0.04%，伦锌3S上涨；SMM0锌锭等有对应价格和基差数据；上期所锌锭期货库存、LME锌锭库存等有相应数据，国内社会库存小幅累库至16.35万吨 [11] - 策略观点：锌矿显性库存小幅累库，锌精矿TC下滑，冶炼厂利润下滑，国内锌锭累库速率放缓；海外伦锌注册仓单低位，结构性风险高；国内锌锭出口窗口开启后沪伦比值企稳；有色金属市场氛围积极，预计沪锌短期偏强震荡 [12] 锡 - 行情资讯：2025年10月27日，沪锡主力合约收盘价涨0.85%；上期所期货注册仓单增加，上游锡精矿价格上涨；供给上，云南和江西冶炼厂开工率回升但整体仍低，因锡矿原料供应紧张，缅甸佤邦复产慢；需求上，传统领域疲弱，新兴领域提供长期需求预期，9月锡焊料企业开工率回暖；库存本周减少 [13] - 策略观点：宏观上通胀数据不及预期、贸易摩擦缓和，市场风偏提升；供需紧平衡且旺季需求回暖，锡价短期或震荡走高，建议逢低做多；国内主力合约运行区间270000 - 290000元/吨，海外伦锡运行区间35000 - 36500美元/吨 [14] 镍 - 行情资讯：周一镍价低位窄幅震荡，沪镍主力合约收盘价涨0.20%；现货市场升贴水持稳；成本端镍矿价格稳中偏强；镍铁供需博弈，价格偏弱；中间品MHP系数价格高位运行 [15] - 策略观点：近期精炼镍库存压力大拖累镍价，若库存延续增长，镍价难涨；中长期全球财政与货币宽松支撑镍价；短期建议观望，若镍价跌幅足够或风险偏好高可建多单；沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [17] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数上涨，电池级和工业级碳酸锂均价上涨；LC2601合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为平水 [19] - 策略观点：周末宏观面利好，商品市场氛围乐观；碳酸锂基本面阶段性改善，库存去化趋势或持续到四季度末；价格修复提升套保意愿，主力净空头寸增长；留意产业套保和供给弹性抛压，关注商品市场氛围变化；广期所碳酸锂2601合约参考运行区间79400 - 83200元/吨 [20] 氧化铝 - 行情资讯：2025年10月27日，氧化铝指数上涨，单边交易总持仓减少；基差方面，山东现货价格上涨，海外澳洲FOB上涨；期货仓单增加；矿端几内亚和澳大利亚CIF价格维持不变 [22] - 策略观点：矿价短期有支撑，雨季后或承压；氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续；中美关系缓和和美联储宽松预期或驱动有色板块偏强运行，当前价格临近成本线，减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望；国内主力合约AO2601参考运行区间2700 - 3000元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午不锈钢主力合约收涨，单边持仓减少；现货方面，佛山和无锡市场价格有变动，基差有相应变化；原料价格持平；期货库存减少，社会库存增加但环比减少 [25] - 策略观点：华东某钢厂计划检修减少产量，有望缓解库存压力；需求端以刚需采购为主，对高价资源接受度有限，需求支撑不足；原料价格回落，成本端支撑减弱；市场供需矛盾未缓解，价格上涨动力不足，建议短期观望 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡，主力AD2512合约上涨，加权合约持仓下降，成交量放大，仓单增加；合约价差扩大；国内主流地区和进口ADC12价格持平，下游逢低采购；国内三地再生铝合金锭库存减少 [28] - 策略观点：中美经贸谈判取得进展，成本端走势强支撑价格，但仓单高，近月合约交割压力大，价格向上高度受限 [29]