行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“优于大市” [2][6] 核心观点 - Grail公司在2025年ESMO年会上公布了多癌早筛产品Galleri的注册性临床Pathfinder 2的首批数据，被视为多癌早筛领域的重要里程碑 [3][12] - Pathfinder 2研究结果显示，Galleri的阳性预测值达到61.6%，较Pathfinder 1阶段的38%大幅提升，特异性高达99.6% [3][14] - 通过Galleri检出的新发癌症中，53.5%处于I期或II期，I-III期合计占比达69.3%，且74%由Galleri检出的I-II期癌症类型目前缺乏推荐的常规筛查手段 [3][17] - Galleri的组织溯源准确率高达91.7，大幅缩减了阳性患者的进一步确诊时间，所有MCED阳性参与者的中位确诊时间为46天，其中真阳性仅36天 [17] - 当Galleri被添加到USPSTF A/B级推荐的常规筛查中时，总癌症检测数量增加了7倍以上，证实其可作为现有筛查体系的增量补充工具 [3][19] - Grail公司在10月16日获得三星电子及子公司三星物产1.1亿美元投资，四天后又通过私募配售募集约3.25亿美元，储备资金预计可支持公司运营至2030年 [3][13] - 自9月1日以来，Grail公司累计涨幅超过170%，最高股价超过100美元 [3][12] - 多项国产创新药研究成果在2025年ESMO年会中展示，国产创新药出海趋势不断加强 [42] - 器械板块有望迎来“政策优化+景气回升+业绩复苏”下的估值修复机会，医疗设备招投标持续回暖 [43] 本周行情回顾 - 本周全部A股上涨3.26%（总市值加权平均），沪深300上涨3.24%，中小板指上涨4.15%，创业板指上涨8.05%，生物医药板块整体上涨0.58%，表现弱于整体市场 [2][33] - 医药生物子板块中，医疗服务上涨3.94%，医疗器械上涨0.89%，医药商业上涨2.27%，化学制药下跌0.31%，生物制品下跌0.69%，中药下跌0.85% [2][33] - 个股方面，A股涨幅居前的是建发致新（27.13%）、特一药业（22.32%）、毕得医药（18.87%）[33] - 港股医疗保健板块本周下跌5.85%，表现弱于恒生指数（下跌3.97%）[34] 板块估值情况 - 医药生物市盈率（TTM）为38.35x，处于近5年历史估值的80.28%分位数 [2] - 分板块来看，化学制药市盈率为46.85x，生物制品为46.66x，医疗服务为34.96x，医疗器械为40.58x，医药商业为19.55x，中药为27.90x [38] 投资策略与推荐标的 - 2025年10月投资组合建议关注：A股包括迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、新产业等；H股包括康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药等 [44] - 建议关注具备高质量创新能力的公司，如科伦博泰生物、康方生物、信达生物等 [42] - 器械板块推荐关注迈瑞医疗、威高股份、英科医疗、南微医学、鱼跃医疗等 [43] - 多癌早筛领域建议关注基因测序卖水人华大智造 [30]