报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球贸易局势缓和，黄金和白银价格继续回落，贸易乐观预期回归使金银价下行压力加强，但全球动荡、避险情绪、降息预期、地缘局势和关税担忧等因素仍对金银价有支撑 [4][5] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转向经济衰退预期，金价难以回落且易涨难跌，银价跟随金价为主，且关税担忧对银价影响更强 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：全球贸易局势缓和致金价回落，美国三大股指收涨，欧洲三大股指小涨，美债收益率下跌，10年期美债收益率跌3.46个基点报3.976%，美元指数跌0.12%报98.82，人民币创两个月最大涨幅，离岸人民币对美元贬值报7.1091，COMEX黄金期货跌3.40%报3997.00美元/盎司 [4] - 白银：全球贸易局势缓和使银价回落，其他金融指标表现与黄金类似，COMEX白银期货跌3.61%报46.83美元/盎司 [5] 每日提示 - 黄金：基差-1.56，现货贴水期货；黄金期货仓单87015千克，不变；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减；今日关注欧央行CPI预期、美国房价指数、韩国三季度GDP，贸易乐观预期回归使金价下行压力加强，沪金溢价扩大至1.1元/克 [4] - 白银：基差-18，现货贴水期货；沪银期货仓单647643千克，日环比减少17328千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多增；贸易乐观预期回归使银价跟随金价回落，沪银溢价小幅扩大至290元/克，国内情绪依旧偏强 [5] 今日关注 - 07:00韩国三季度GDP初值 - 时间待定2025世界数字城市大会、2025深圳国际全触与显示展、广东国际机器人及智能装备发展大会、2025金融街论坛年会开幕 - 16:30德国经济和能源部长莱歇讲话并参加外贸日活动公开讨论 - 17:00欧洲央行发布CPI预期和贷款调查报告 - 17:30欧洲央行管委Fabio Panetta讲话 - 21:00美国8月FHFA房价指数，8月S&P/CS20座大城市房价指数 - 22:00美国10月里士满联储制造业指数，10月谘商会消费者信心指数 [14] 基本面数据 - 黄金：利多因素有全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响；利空因素有特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡期，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨，仍易涨难跌 [9][13] - 白银：利多因素与黄金类似，且有色金属关税对银价有支撑；利空因素与黄金相同；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡期，通胀预期转变至经济衰退预期，银价依旧跟随金价为主，关税担忧对于银价本身更强，银价易出现涨幅扩大 [12][13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年10月27日多单量169,566，较前一日减少45，减幅0.03%；空单量67,042，较前一日增加864，增幅1.31%；净持仓102,524，较前一日减少909，减幅0.88% [29] - 沪银前二十持仓：2025年10月27日多单量348,200，较10月24日减少5,409，减幅1.53%；空单量252,386，较10月24日减少13,453，减幅5.06%；净持仓95,814，较10月24日增加8,044，增幅9.16% [32] - SPDR黄金ETF持仓：继续减少 [34] - 白银ETF持仓：转为减少，高于两年同期 [37] - 沪金仓单：再度增加 [38] - COMEX金仓单：小幅减少，依旧处于高位 [39] - 沪银仓单：继续大幅减少，处于近6年最低 [41] - COMEX银仓单：继续减少，纽约银转到伦敦 [41]