报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周中美和谈及联储降息抬升风险偏好，宏观氛围偏暖使商品低位反弹，但各品种受自身供需等因素影响走势分化，投资者可根据各品种特点及相关因素变化制定投资策略，如股指多头持有、国债多头轻仓持有等 [2][4] 各品种总结 黑色金属 - 铁矿石：主线是“供给宽松、需求低位、港口累库”，供需过剩格局难扭转，铁水高位回落，内需疲弱，后续关注煤焦“反内卷”政策、钢厂利润与检修、终端需求、宏观政策四条主线变化对矿价的影响 [2] - 煤焦：宏观政策预期推动，产业端供给担忧加剧，核心矛盾是钢厂极低利润水平，铁水产量回落，钢厂亏损倒逼减产，焦炭第二轮提涨落地，关注宏观与产业预期共振 [2] - 螺纹钢：中美和谈及美国 CPI 数据加大 10 月降息概率，宏观氛围偏暖，螺纹钢静态估值偏低，内需疲弱，钢价止跌取决于产量压减和反“内卷”政策，钢材供需矛盾存在，倾向震荡调整 [2] - 玻璃：地区出货偏弱，市场降价氛围浓，现货维持弱势震荡，表需未恢复，玻璃厂累库压力大，旺季房地产竣工下行拖累需求，短期震荡偏弱，关注宏观及减产政策 [2] 金融期货 - 股指期货/期权：上一交易日沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 股指有不同涨幅，通信设备等板块资金净流入，工程机械等板块资金净流出，市场短期盘整，看涨情绪升温，建议股指多头持有 [2] - 国债：中债十年期到期收益率下行，央行开展逆回购操作，单日净投放资金，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹，建议国债多头轻仓持有 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金转变，货币属性上美国债务问题或使美元信用受损，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性受地缘政治支撑，商品属性上中国实物金需求上升，本轮金价上涨逻辑未逆转，短期受美联储政策和避险情绪扰动，预计高位震荡 [4] - 白银：与黄金类似，受多种因素影响，预计高位震荡 [4] 轻工产品 - 原木：上周港口日均出货量增加，但后期下游转向淡季，需求或走弱，9 月进口量季节性增加，供给压力加大，港口库存有望累库，现货价格偏弱，预计价格偏弱震荡 [6] - 纸浆：上一工作日现货价格偏稳，针叶浆外盘价下跌，阔叶浆外盘价上涨，成本支撑减弱，造纸行业盈利低、库存压力大，需求不佳，预计底部盘整 [6] - 双胶纸：上一工作日现货价格偏稳，华南新产能放量，供给压力仍存，开工回升，出版招标启动，但市场预期谨慎，纸价利润低，备货积极性低，预计价格偏弱震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：美国政府停摆使市场缺乏数据指引，马棕油库存高位压制市场，主产国处于增产季末期，出口量有变化，印尼生物柴油消费支撑需求，美豆油库存有变化，国内油脂供应充裕，需求偏弱，预计宽幅震荡 [6] - 粕类：美国中西部部分地区霜冻或影响作物收割，巴西大豆播种率低，拉尼娜现象带来不确定性，国内油厂开机率回升，豆粕供应增加，成交放量，库存去化加速，受中美协议预期提振，预计豆粕短期反弹 [6][7] - 豆二：美新豆上市带来供应压力，巴西播种率低，拉尼娜现象增加风险，国内进口采购加快，港口库存充裕，预计在外盘提振下短期反弹 [7] - 豆一：未提及具体内容，但与豆二类似受相关因素影响 [7] 农产品 - 生猪：全国生猪交易均重小幅上涨，前期走货不及预期，猪价下跌后养殖端放缓出栏，猪价上涨后肥标价差走强，预计下周均重或小幅上涨；需求方面，结算均价上涨，二次育肥积极性提升，预计下周出栏减少，结算价或上涨；开工率上涨，随着气温下降，猪肉需求增加，屠宰量或增加，未来一周生猪周均价或环比上涨 [7] 软商品及化工品 - 橡胶：云南产区原料产出恢复但割胶利润为负，海南胶水产量低但成本下降，泰国杯胶价格上涨，越南割胶受干扰，库存低；需求端轮胎企业产能利用率上升；库存下降，预计价格宽幅震荡 [9] - PX：欧美对俄制裁效果或不佳，OPEC+增产可能加快，油价走低，PX 短期供需双增，中期有压力，PXN 价差反弹空间有限，价格跟随油价波动 [9] - PTA：中长期油价预期偏弱，成本端支撑削弱，供应回升，供需边际走弱，短期价格跟随成本波动 [9] - MEG：下游维持刚需补货，国内利好政策或利好原料端，预计市场偏暖整理 [9] - PR：新装置投产，下游需求不佳，市场承压，但原料支撑强劲，价格或震荡偏强整理 [9] - PF：下游维持刚需补货，国际油价涨势延续，双原料供应增量，预计市场震荡整理 [9]