报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着铅价冲高炼厂尤其是再生铅企业利润显著修复开工持续回升，加之进口粗铅补充供应偏紧问题或得到改善，与此同时高铅价压制下游采买积极性，铅价冲高回落风险较大，关注17,000 - 17,100元/吨支撑位 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪铅主力收盘价、SMM1铅锭均价、伦铅收盘价环比上涨，涨幅分别为3.05%、2.37%、2.28%，价格分别至17,595元/吨、17,300元/吨、2,016.5美元/吨 [13] 矿紧格局暂未缓解，TC稳中趋弱 - 国产铅精矿加工费环比持平至350元/金属吨，进口铅精矿加工费环比降至 - 125美元/干吨，矿紧预期不变，TC报价稳中趋弱，冶炼厂利润回升，截至10月17日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益） - 133.7元/吨 [31] 原生铅开工率环比提升至67.57% - 原生铅开工率环比提升，部分炼厂有增减产情况，如内蒙局部检修、生产波动恢复等，合计周产能6.33万吨，10月17日当周、10月24日当周、本周E产量分别为50,450吨、50,100吨、50,300吨 [32][37] 废电瓶价格坚挺 - 截至10月24日，废电瓶平均价10,000元/吨，环比持平，废电瓶需求增加但持货商货源有限捂货惜售，价格易涨难跌 [45] 再生铅炼厂利润小幅波动 - 截至10月24日，规模再生铅企业综合盈亏260元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏45元/吨，铅价走强废电瓶价格暂未跟涨，炼厂利润明显回升 [51] 再生铅原料库存减少，成品库存增加 - 截至10月23日，再生铅原料库存13.47万吨，炼厂开工提升原料库存下滑，成品库存3,920吨，下游采买好转，后续随着开工回升及粗铅进口到货，成品库存或将缓慢累库 [54] 再生铅开工率回升 - 再生铅企业开工率环比提升7.1个百分点至42.2%，截至上周五周产回升至5.20万吨，安徽、内蒙古部分炼厂提产复产带动开工回升，后续需关注原料端对开工影响 [57] 铅蓄电池开工小幅波动 - 铅蓄电池开工率环比提升0.39个百分点至75.36%，储能电池市场表现好，电动自行车、汽车蓄电池市场整车配套订单好于更换订单，但铅价飙升或影响企业开工及采买积极性 [64] 进口盈利窗口开启 - 截至10月17日，精炼铅出口亏损3,100元/吨左右，截至10月24日，进口盈利329.16元/吨，进口盈利窗口开启 [74] 供需阶段性错配，社库下滑 - 截至10月27日，铅锭五地社会库存总量3.03万吨，库存减少，原生铅主要交割品牌厂库1,520吨，环比下滑，周内炼厂复产不及预期，下游开工回升采买积极致库存下滑 [84] 上期所库存减少，LME库存减少 - 截至10月24日，SHFE精炼铅库存3.63万吨，环比减少，截至10月23日，LME库存23.54万吨，库存减少 [87] 月度供需平衡表（万吨） - 展示了2024年8月 - 2025年8月原生铅产量、再生铅产量、出口量、进口量、表观消费量、实际消费量、综合库存数据 [88]