投资评级与核心观点 - 报告对青岛啤酒的投资评级为“买入”，并予以“维持” [1] - 报告的核心观点是公司经营整体平稳，结构持续提升，成本红利释放推动盈利能力改善，预计未来几年收入与利润将保持稳健增长 [5] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为47.52亿元、49.83亿元、52.74亿元，对应同比增长率分别为9%、5%、6% [5] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入293.67亿元，同比增长1.41%，归母净利润52.74亿元，同比增长5.70% [4] - 2025年第三季度单季收入为88.76亿元，同比微降0.17%，归母净利润为13.70亿元，同比增长1.62% [4] - 报告预测公司2025年全年营业收入为328.40亿元（即32,840百万元），同比增长2% [1][5] - 报告预测公司2025年全年归母净利润为47.52亿元（即4,752百万元），同比增长9% [1][5] - 预计公司毛利率将从2024年的40.2%提升至2025年的42.2%，并进一步升至2027年的43.1% [6] - 预计公司净资产收益率将保持在15%左右的稳定水平 [1] 经营状况分析 - 2025年前三季度公司总销量为689万千升，同比增长1.6%，其中第三季度销量为216万千升，同比增长0.1% [5] - 产品结构持续优化，2025年前三季度主品牌销量达399万千升，同比增长4.1%，占总销量比重提升1.4个百分点至57.9% [5] - 主品牌中的中高端产品表现亮眼，2025年前三季度销量为294万千升，同比增长5.6% [5] - 2025年前三季度公司吨酒成本同比下降3.44%至2400元/千升，是推动毛利率提升的主要因素 [5] - 2025年前三季度公司归母净利率同比提升0.73个百分点至17.96% [5] 估值与市场表现 - 以2025年10月27日收盘价65.96元计算，公司总市值约为899.82亿元 [2] - 基于盈利预测，公司2025年预期市盈率为18.9倍，2026年预期市盈率为18.1倍 [1][5] - 公司每股收益预计将从2024年的3.19元增长至2025年的3.48元，并在2027年达到3.87元 [1][5]