投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] - 基于2025年10月27日收盘价16.97元，对应2025年预测市盈率为15.3倍 [3][5][6] 核心观点 - 报告公司作为白羽鸡行业龙头，在2025年第三季度行业价格低迷的背景下，展现出突出的经营韧性 [1][2] - 公司通过持续的高于行业均价的溢价优势、优化的客户与渠道结构、自有种源性能提升及精细化管理，有效缓冲行业下行压力，并实现成本下行 [2] - 公司坚定推进全渠道策略，深加工食品业务增长强劲，并成功整合太阳谷业务，贡献利润，逆势扩大市场份额 [3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入147.06亿元，同比增长6.86%；归母净利润11.59亿元，同比增长202.82% [1] - 2025年第三季度营业收入58.49亿元，同比增长18.77%；归母净利润2.49亿元，同比减少11.4%，但扣非归母净利润环比增加24.9%至2.57亿元 [1] - 2025年前三季度销售鸡肉109.9万吨，同比增长7.4%；第三季度销售鸡肉43.5万吨，同比增长16.3% [2] 经营优势与成本控制 - 2025年第三季度公司鸡肉销售均价为9398元/吨，较行业溢价778元/吨，且溢价已持续4个季度超过600元/吨 [2] - 得益于自有种源“901+”性能提升、内部使用占比提高及精细化管理，2025年1-9月综合造肉成本同比下行 [2] 业务板块与渠道发展 - 深加工食品业务表现亮眼：2025年前三季度收入69.11亿元，同比增长17.1%；第三季度收入28.85亿元，同比增长36.7% [3] - C端零售渠道同比增长超30%，出口渠道同比增长40% [3] - 太阳谷并表后至三季报，为公司新增利润4981.5万元 [3] 财务预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为14.09亿元、10.6亿元、12.06亿元，同比增速分别为+94.5%、-24.8%、+13.8% [3][5] - 预测2025-2027年营业收入分别为212.32亿元、236.91亿元、268.98亿元，同比增速分别为14.2%、11.6%、13.5% [5] - 预测2025年净资产收益率为12.9% [5]