投资评级 - 投资评级：买入（维持）[5] 核心观点 - 报告核心观点：电力量增本降拉动业绩，Q3环比增长经营稳健 [5] - 公司通过资产注入解决同业竞争，优化资源配置增强一体化运营能力 [9] 公司基本数据 - 截至2025年10月27日，公司收盘价为42.69元，一年内最高/最低价为44.20元/34.78元 [3] - 公司总市值和流通市值均为848,187.12百万元，总股本为19,868.52百万股 [3] - 公司资产负债率为24.36%，每股净资产为20.94元/股 [3] 2025年三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度：公司实现营业收入2131.5亿元，同比-16.6%；实现归母净利润390.5亿元，同比-10.0% [6] - 2025年第三季度：公司实现营业收入750.4亿元，环比+9.5%；实现归母净利润144.1亿元，环比+13.5% [6] - 前三季度煤炭业务：商品煤销量3.17亿吨，同比-8.4%；自产煤均价470元/吨，同比-10.6%；自产煤吨煤生产成本173.2元/吨，同比-7.5% [6] - 第三季度煤炭业务：商品煤销量1.12亿吨，环比+5.7%；自产煤吨煤生产成本163.4元/吨，环比+1.7% [6] - 前三季度电力业务：发售电1628.7亿千瓦时，同比-5.4%；发电分部单位毛利81.6元/兆瓦时，同比+17.8% [6] - 第三季度电力业务：发售电640.9亿千瓦时，环比+32.5%；发电分部单位毛利99.1元/兆瓦时，环比+35.6%，同比+48.2% [6][7] 资产注入与战略发展 - 2025年8月，公司公告收购国家能源集团旗下13家标的公司，标的资产2024年底总资产为2,583.62亿元，归母净资产为938.88亿元 [9] - 标的资产2024年度合计实现营业收入1,259.96亿元，扣非归母净利润80.05亿元 [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为530.65亿元、550.37亿元、566.26亿元 [8] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.67元、2.77元、2.85元 [8] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为15.98倍、15.41倍、14.98倍 [8]