报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端国内外仍有项目在爬产或待投产，若矿端供应无问题，锂盐产量有较强增长预期，进口关注非洲地缘及海外价格调控 [2][56] - 需求端正极材料需求稳中有增，新能源汽车销售强劲且结构有亮点，储能预计 11 月维持偏高增速 [2][58] - 如不考虑矿端变动，2025 年 11 月供需预计有 1.2 万吨缺口，操作建议为买 2601 空 2605 [2][58] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂 2025 年 10 月份行情回顾 - 10 月碳酸锂基本面产量增、库存降，期货持续上涨，主力合约月内涨 12.4%，现货均价月环比涨约 4% [8] - 10 月原料价格跟随上涨，涨幅略大于锂盐，锂辉石精矿和锂云母价格月内均涨 6% [8] 供应端 国产锂矿 - 国内锂矿产量环比下降，9 月国产矿样本矿山产量环比降 3.4%，1 - 9 月累计产量同比增 34% [11] - 锂云母产量受政策、成本等因素影响，李家沟、大红柳滩、拉果错等项目正在爬产 [11] 海外锂资源 - 澳矿产量保持增长但增速放缓，二季度产销量环比增加，增量主要来自皮尔巴拉 [16] - 南美盐湖快速增长，2025 年有新项目投产和扩产 [17] - 美洲矿山主要项目稳定，二季度产销量环比增加 [17] - 非洲矿预计有可观增速，但地缘政治可能扰动生产、发运 [18] 国内碳酸锂产能及产量 - 产能方面，我国碳酸锂冶炼总产能近两年快速扩张，2025 年 10 月月度冶炼总产能同比增 33% [23] - 产量方面，今年国内锂盐厂产量持续创新高，9 月产量环比增 2.4%，累计产量同比增 42% [23] 进口锂矿及锂盐 - 锂精矿累计进口量小幅增长，9 月进口环比增 10.6%，1 - 9 月累计进口同比增 3.4% [28] - 锂盐方面，9 月碳酸锂进口环比降 10%，9 月累计进口同比增 5.2%，9 月智利出口碳酸锂环降 [28] 需求端 直接需求 - 正极材料排产或稳中有增，9 月磷酸铁锂和三元正极材料产量环比分别增 13%、3%，10 月预估环增，11 月排产预计仍强 [39] - 受关税和终端储能不确定性影响，正极材料排产需持续关注 [39] 终端需求 - 动力市场，我国新能源汽车销售增速较高，2025 年 9 月累计销量同比增 34.6%，渗透率达 49.72% [45] - 新能源汽车亮点为纯电重卡销量迅猛提升，9 月累计销量同比增 179%，插混占比从 40%降至 36% [45] - 储能方面，成本下降和政策支持带来需求增长预期，1 - 9 月储能中标容量同比增 37.8% [46] 库存及展望 库存 - 矿端库存降至低位，锂盐库存持续约 3 个月逐渐去库且增产去库，仓单量提前快速下降 [51] 碳酸锂 11 月份展望 - 供应端国内外有项目爬产或待投产，原料国内部分项目有问题，海外关注非洲地缘，锂矿库存近半月回落，锂盐产量预计增长 [56] - 需求端正极材料需求稳中有增，新能源汽车销售强劲，储能预计维持偏高增速 [58] - 2025 年 11 月如不考虑矿端变动，供需预计有 1.2 万吨缺口，操作建议买 2601 空 2605 [58]