行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且维持该评级 [2] 核心观点 - 农林牧渔行业上周表现弱于大盘，生猪养殖板块因产能去化不及预期而跌幅最大 [4][12][15] - 生猪价格近期反弹但缺乏大幅上涨基础，中长期供应压力仍存，政策推动产能去化利于明年下半年价格改善 [5][17][20] - 白羽鸡产业链面临终端需求疲软与引种不确定性的双重影响，当前祖代存栏高位使得短期供给充足 [6][31][32] 行情回顾 - 上周（2025年10月20日至10月26日）农林牧渔（申万）指数累计下跌1.36%，而同期沪深300指数上涨3.24%，上证综指上涨2.88%，行业表现位列申万31个一级行业最差 [4][12] - 农业子板块中，生猪养殖板块跌幅最大 [4][15] 生猪养殖 - 价格方面：截至10月26日，全国生猪价格反弹至11.71元/公斤，全周累计上涨0.68元/公斤，反弹动力主要来自二次育肥入场和前期大猪抛压缓解 [5][17] - 盈利方面：截至10月24日当周，自繁自养生猪头均亏损约186元，外购仔猪头均亏损约289元，猪价反弹带动亏损收窄 [18] - 产能方面：2025年9月能繁母猪存栏环比下降，农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布的环比数据分别为-0.07%、-0.33%、-0.84%，显示产能去化有所体现 [19] - 未来展望：由于2024年5月以来生猪产能增加，预计2025年四季度及2026年一季度生猪供应将环比增加，猪价压力较大 [5][17]；“反内卷”政策持续加码，围绕“控产能、降体重、限二育”发力，叠加猪价处于亏损区间，预计四季度产能去化将加速，2026年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势 [5][20] 白羽鸡养殖 - 价格与盈利：截至10月24日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.5元/羽，平均单羽盈利约0.6元；肉毛鸡价格为3.37元/斤，平均单羽养殖利润为亏损1.8元 [6][31] - 市场动态：年前补栏推动鸡苗需求，支撑鸡苗价格稳定；终端消费疲软制约毛鸡价格上涨，养殖场面临高苗价与低毛鸡价格的双重压力 [6][31] - 祖代更新：2025年前三季度，祖代雏鸡更新量为80.33万套，较2024年同期减少9.86万套，减幅达19.01%，其中国产与进口品种均下降较多 [6]；受美国禽流感影响，2024年12月至2025年2月进口引种中断，2025年3-5月从法国恢复引种哈伯德、AA祖代 [6][32] - 行业现状：当前祖代、父母代存栏仍处于高位，2025年产业链上下游供给充足，行业受引种不确定性影响暂时较小 [6][32] 种植产业链 - 白糖：截至10月24日，柳州白砂糖价格为5750元/吨，较上周下跌30元/吨 [37] - 大豆：截至10月24日，巴西大豆到岸完税价为4011元/吨，较上周上涨1.4%；美西大豆到岸完税价为4454元/吨，较上周上涨2.7% [37] - 棉花：截至10月24日，棉花价格为14793元/吨，较上周上涨0.89% [39] - 玉米：截至10月24日，全国玉米均价为2217元/吨，较上周上涨1元/吨 [39]