行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 9月美联储降息后，后续需关注海外主要资源国的地缘政治与出口政策变化及国内下游需求复苏力度 [5] - 建议重点关注“资源+成长”双主线的投资机会 [5] 行情回顾 - 近2周（2025年10月13日至10月24日），申万有色金属行业指数下降1.97%，跑输沪深300指数，在31个申万一级行业中排名第23 [2][13] - 细分领域指数均有下降：能源金属下降1.15%，工业金属下降0.72%，金属新材料下降1.75%，小金属下降2.88%，均为小幅下降；贵金属大幅下跌7.89% [2][13] 贵金属 - COMEX黄金收盘价为4,126.90美元/盎司，近1周下跌3.30%，年初至今上涨54.50% [3][22] - COMEX白银收盘价为48.41美元/盎司，近1周下跌4.38%，年初至今上涨61.42% [3][22] - 近一周黄金价格大幅下跌，主要可能源于俄乌冲突停火预期升温及中美经贸摩擦缓和 [23] - 白银价格近一周大幅下跌，10月21日伦敦现货白银单日暴跌7.11%，但其中长期金融与工业双重属性仍构成支撑 [26] 工业金属 - LME铜现货结算价为10,807.00美元/吨，近2周上涨0.67%，年初至今上涨24.43%；国内铜均价为87,040元/吨，近2周上涨0.85% [3][30] - 铜价近两周整体震荡偏强，主要得益于印尼格拉斯伯格铜矿事故导致的供应扰动以及美联储降息带来的宏观氛围转暖 [30] - LME铝现货结算价为2,853美元/吨，近2周上涨1.91%，年初至今上涨12.50% [33] - 铝价上涨受新能源产业爆发式增长及在部分领域对铜的替代需求驱动 [34] 小金属 - 黑钨精矿（≥65%）价格为279,000元/吨，近2周上涨3.72%，年初至今大幅上涨95.10% [3][38] - LME锡价格为35,650美元/吨，近2周上涨0.85%，年初至今上涨25.26%；沪锡价格为284,242元/吨，近2周下跌0.77% [38] - 锑锭（99.65%）报价159,500元/吨，近2周下跌4.78%，年初至今上涨13.73% [38] - 钨价上涨受资源稀缺性及光伏钨丝需求爆发支撑；锡价受矿端供应偏紧支撑但需求改善不明显；锑价下跌但供应收紧及季节性需求回升形成支撑 [38][39] 稀土 - 中国稀土价格指数报197.72，近2周下降8.22%，年初至今上涨20.72% [3][51] - 轻稀土方面，镨钕氧化物收盘价为50.05万元/吨，近2周下降10.22%；中重稀土方面，氧化镝收盘价为1,535元/千克，近2周下跌5.25%，氧化铽收盘价为6,740元/千克，近2周下降4.06% [3][51] - 稀土市场整体下降，中国商务部发布出口管制公告进一步规范市场，海外供应存在缩减预期，但下游企业新增订单有限 [51] 能源金属 - 电解钴均价为407,500元/吨，近2周上涨16.60%，年初至今大幅上涨184.97%；硫酸钴（≥20.5%）均价为89,850元/吨，近2周上涨18.22%，年初至今上涨229.12% [3][57] - 碳酸锂（99.5%电池级）均价为75,400元/吨，近2周上涨2.52%；三元材料（523/单晶动力型）均价为136,700元/吨，近2周上涨9.89%；钴酸锂（60%）均价为343,500元/吨，近2周上涨15.27% [3][59] 重大事件 - 商务部、海关总署联合发布公告，决定对部分稀土、锂电池等物项实施出口管制，自2025年11月8日起实施 [61] - 10月23日，我国新发现一处大型锶矿床，矿石推断资源量达545.55千吨，矿物量达265.40千吨，平均品位48.65% [4][62] - 重点公司公告：北方铜业2025年第三季度归母净利润同比增加133.57%；天山铝业归母净利润同比增加24.30%；洛阳钼业归母净利润同比增加96.40% [66][67][68]