投资评级 - 报告对安踏体育的投资评级为“强烈推荐”（维持）[1][3] 核心观点 - 报告看好公司在2025年运动户外鞋服赛道的表现，认为随着品牌矩阵扩大，市场份额有望持续扩大[6] - 在体育运动及户外运动红利期和国货新机遇的加持下，预计公司长短期维度将呈现较强韧性[6] - 2025年第三季度零售流水整体表现稳健，安踏品牌和FILA品牌零售额同比均实现低单位数正增长，所有其他品牌零售额同比增长40-50%[3][6] 主要数据与财务预测 - 公司总市值为2248.97亿元，总股本为2807.21百万股，每股净资产为22.72元，资产负债率为41.03%[1] - 预测2025-2027年营业收入分别为809.18亿元、917.92亿元、1046.49亿元，同比增速分别为14.2%、13.4%、14.0%[5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为134.12亿元、150.45亿元、172.81亿元，同比增速分别为-14.0%、12.2%、14.9%[5][6] - 预测2025-2027年毛利率分别为63.3%、63.5%、63.5%，归母净利率分别为16.6%、16.4%、16.5%[5] - 预测2025年每股收益（EPS）为4.78元，对应市盈率（P/E）为16.8倍[5][6] 三季度运营表现 - 2025年第三季度安踏品牌零售额同比实现低单位数正增长[3][6] - 2025年第三季度FILA品牌零售额同比实现低单位数正增长[3][6] - 2025年第三季度所有其他品牌（不包含2024年1月1日之后新加入的品牌）零售额同比增长40-50%[3][6] 财务状况与比率 - 公司预测净资产收益率（ROE）在2025-2027年将保持稳定，分别为19.6%、19.5%、19.9%[5][10] - 公司偿债能力指标显示财务结构稳健，预测资产负债率从2025年的37.9%降至2027年的32.7%，流动比率从2.1提升至2.8[10] - 公司营运能力持续改善，预测存货周转率从2025年的3.1次提升至2027年的4.2次[10]