有色金属周报——镍与不锈钢 成本不支撑价格上行 2025年10月28日 研究所 吴金恒 从业资格号：F03100418 投资咨询从业证书号：Z0021125 TEL：010-8229 3229 电解镍 ⚫ 策略:观望 ⚫ 运行区间：115000-125000 ⚫ 逻辑：供给端，镍矿价格上涨，上周到港量下降，港口去库； 国内铁厂亏损幅度走阔，国内铁厂排产下降，印尼铁厂排产 增加，镍铁去库；国内精炼镍排产上升，出口盈利回升。需 求端，三元材料排产上升，前驱体排产上升；不锈钢厂排产 上升；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加， 保税区库存减少。综上，基本面偏松，库存压力较大，纯镍 估值较低，预计镍价低位震荡。 ⚫ 风险提示：美联储降息预期变化、需求改善超预期、印尼与菲律宾供应端扰动 不锈钢 ⚫ 策略:逢高沽空 ⚫ 运行区间：12000-13000 ⚫ 逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产上升，300系排产下降， 不锈钢终端需求较弱。成本端支撑持续走弱，镍生铁价格 下跌，高碳铬铁价格下跌。库存方面，总库存去库，300 系去库。综上，需求弱，基本面偏松，成本持续走弱，预 计不锈钢上行驱动不足。 ⚫ 风险提示：下游需 ...