报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行宣布重启国债买卖影响债市节奏，不改变债市方向，类似2023年8月降印花税对股市的影响 [5] - 通胀预期是影响债市收益率的关键，若2026年下半年通胀因反内卷、企业盈利改善等回到2%左右，长端收益率将随通胀预期上行 [4] - 经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行，2025年下半年经济增速或不明显下行，物价等结构性问题有望好转，股债配置继续切换，债券收益率和股市有望持续上行 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 央行重启国债买卖的原因 - 丰富基础货币投放渠道，投放渠道从外汇占款、降准逐渐转变为国债买卖，是央行既定目标，且国际上发达国家央行也多采用此方式 [6] 央行国债买卖方式的变化 - 2024年银行为完成买债额度，在二级市场收益率下行阶段主动买入短端债券，使短端国债收益率显著下行 [3][6] - 2025年买债方式变为被动买入为主，类似做市商，买债对债券的影响变为平抑短端债券收益率上行幅度，且央行或先让大行储备债券，再买入大行存量债券 [3] 央行国债买卖对债市的影响 - 从历史和国际经验看，央行国债卖出不意味着债市收益率上行、买入不意味着债市收益率下行，通胀预期才是影响债市收益率的关键 [4] - 此次央行宣布国债买卖是一次性影响，市场预期央行买债制约了债券收益率上行，但央行未宣布降息，未来降息概率不高，收益率下行后部分投资者或卖出推动收益率重新上行 [4]