投资评级 - 报告对洛阳钼业(603993.SH)维持“推荐”评级 [3][7] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入1454.9亿元，同比下降6%，但归母净利润达142.8亿元，同比大幅增长72.6% [1] - 第三季度业绩表现尤为强劲，单季度归母净利润为56.1亿元，同比飙升96.4%，环比增长18.7%，创下同期历史新高 [1] - 业绩增长主要得益于主力矿山挖潜发力及主要产品产量超计划完成，其中前三季度铜产量54万吨，同比增长14% [2] - 成本控制成效显著，第三季度营业成本环比下降0.5%，通过技术升级使整体回收率从88%提升至91% [2] - 尽管第三季度钴价环比微增0.4%，但因刚果（金）禁令影响销量，导致该板块毛利下滑8.4亿元 [7] 主要产品产销量与价格 - 2025年前三季度铜、钴产量全年目标完成度分别为80%和79%，钼、钨、铜、磷肥等产品产量均超原计划75% [2] - 第三季度铜产量环比增长4%至19万吨，但钴产量环比下降12%至2.7万吨 [2] - 主要金属价格在第三季度普遍上涨，LME铜价环比上涨4%至9864美元/吨，国内钼铁价格环比上涨18%至27万元/吨 [2] 新项目进展与未来成长性 - 公司正有序推进TFM和KFM铜矿的产能扩建，KFM二期工程项目投资10.84亿美元，建设期2年，预计2027年投产，届时将新增年处理矿石726万吨及年产铜金属10万吨 [7] - 为保障未来80-100万吨铜产能的电力供应，Heshima水电站（200兆瓦）建设进展顺利 [7] - 公司完成对厄瓜多尔奥丁矿业（凯歌豪斯金矿）的收购，计划2029年前投产，预计年产黄金11.5吨，并已签署232兆瓦供电排他协议 [7] 财务预测与估值 - 分析师预测公司2025-2027年归母净利润分别为195亿元、237亿元、252亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.91元、1.10元、1.17元 [7][8] - 基于当前股价，预测公司2025-2027年市盈率（PE）分别为18.5倍、15.2倍、14.3倍 [7][8] - 财务指标显示盈利能力持续改善，预计毛利率将从2024年的16.55%提升至2027年的25.42%，净资产收益率（ROE）预计维持在22%以上 [10]