投资评级 - 报告对洛阳钼业(603993.SH)的投资评级为“推荐” [3] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1454.9亿元，同比下降6%，但归母净利润达到142.8亿元，同比大幅增长72.6% [1] - 第三季度业绩表现尤为强劲，单季度归母净利润为56.1亿元，同比飙升96.4%，环比增长18.7%，创下同期历史新高 [1] - 公司主要产品产量超计划完成，前三季度铜产量54万吨，同比增长14%，钴产量8.8万吨，同比增长4%，全年目标完成度分别达80%和79% [2] - 受益于主要金属价格上行，25Q3 LME铜价环比上涨4%至9864美元/吨，国内钼铁价格环比上涨18%至27万元/吨 [2] - 公司通过降本增效措施，25Q3营业成本环比下降0.5%，并通过技术升级使整体回收率从88%提升至91% [2] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为195亿元、237亿元、252亿元 [7] - 对应2025-2027年的每股收益(EPS)预测为0.91元、1.10元、1.17元 [7] - 基于当前股价，2025-2027年的预测市盈率(PE)分别为18.5倍、15.2倍、14.3倍 [7] 产量与运营 - 25Q3公司铜产量环比增长4%至19万吨，但钴产量受刚果(金)禁令影响，环比下降12%至2.7万吨 [2] - 前三季度钼、钨、铜、磷肥等产品产量均超过原计划的75% [2] - 销量方面，25Q3铜销量为19.8万吨，钴销量为0.5万吨，钼、镍产销基本均衡，但钨、磷肥产品销量低于产量 [2] 新项目与成长性 - 公司正有序推进TFM和KFM铜矿的产能扩建，KFM二期工程项目投资10.84亿美元，建设期2年，预计2027年投产，达产后将新增年均10万吨铜金属 [7] - Heshima水电站（200兆瓦）建设进展顺利，旨在为未来80-100万吨铜产能长期保供电力 [7] - 公司完成厄瓜多尔奥丁矿业（凯歌豪斯金矿）收购，计划2029年前投产，预计年产黄金11.5吨 [7] 市场数据 - 截至2025年10月24日，公司A股收盘价为16.78元，总股本为213.94亿股，流通A股市值为2930亿元 [4]