宏观策略 - "十五五"规划建议的核心亮点聚焦于消费、科技和财政金融三大领域，旨在通过提高居民消费率应对经济下行压力，确保经济增长保持适当速度以实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标[1][54] - 规划提出实施更加积极的宏观政策，促进形成由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式，与"十四五"依赖外需和投资模式形成显著区别[54] - 在科技创新方面采取超常规措施，目标在集成电路、工业母机等核心领域取得决定性突破，并全面实施"人工智能+"行动以赋能千行百业[54][55] - 财政政策强调增强可持续性，通过零基预算改革优化支出结构，并完善直接税体系，金融领域则提出加快建设金融强国，增强资本市场对实体经济的支持力度[55] 固收金工 - 全行业信用扩张呈现温和态势，非流动负债2025年上半年同比增速3.62%处于低位，融资流入同比0.89%未见显著发力，投资支出同比-1.71%表明资金流向实体投资节奏偏慢[2][57][58] - 行业间信用扩张结构性分化显著，轻工制造、电子、基础化工、公用事业等行业处于信用扩张状态，而房地产、食品饮料、美容护理等行业处于信用收缩[2][58][59] - 企业普遍经历长周期去杠杆后转向稳健经营策略，信用扩张呈现结构偏向和节奏不均的温和修复态势，整体杠杆率提升有限[2][59] 金融产品分析 - 广发中证港股通非银ETF（513750 SH）跟踪的指数深度聚焦保险行业，截至2025年10月24日指数市盈率9 70，市净率1 16，股息率5 13%，估值处于历史中低区间，安全边际较高[3][4][60] - 该ETF产品规模达212 14亿元，近两周日均成交额18 18亿元，流动性充裕，累计收益率66 68%，年化收益率36 83%，表现优于同期券商、保险等金融主题ETF[4][60][61] - 保险板块基本面持续改善，上市险企25Q3单季净利润最高同比增长106%-122%，投资端驱动业绩高增，当前A/H股寿险公司平均PEV分别为0 72倍和0 51倍，处于十年低位[4][60] 环保行业 - 四中全会强调绿色化融入现代化产业体系，加快要素市场化，化债作为十五五重要任务，推荐瀚蓝环境、高能环境、绿色动力等公司[5] 个股业绩点评 - 盛弘股份预计2025-2027年归母净利润5 0/6 8/8 2亿元，同比+16%/36%/20%，现价对应PE 24x/17x/15x，充电桩和储能业务增长提速[6] - 科士达上调2025-2027年归母净利润至5 9/8 7/12 5亿元，同增49%/47%/44%，数据中心订单高增，储能业务修复[7] - 海力风电25Q1-3营收36 7亿元同比+246%，归母净利润3 5亿元同比+299 4%，导管架盈利能力短期承压但看好26年盈利拐点[8] - 中熔电气上修2025-2027年归母净利润至3 6/5 0/6 6亿元，同增92%/40%/32%，电动车贡献主要增量[12] - 新强联调整2025-2026年归母净利润至8 4/11 8亿元，海上TRB主轴承国产突破放量，齿轮箱轴承业务取得从0到1突破[13] - 湖南裕能上修2025-2027年归母净利润至10 6/30 1/40 3亿元，同增78%/185%/34%，Q3出货量高增，盈利拐点明确[32] - 上海家化上调2025-2027年归母净利润至4 1/4 8/6 0亿元，同增149%/17%/25%，25Q3收入同增28 3%，盈利能力显著提升[31] - 大金重工25Q1-3营收46亿元同比+99 2%，归母净利润8 9亿元同比+214 6%，毛利率31 1%同比+3 9pct，欧洲交付份额攀升至第一[40] - 南网能源25年前三季度归母净利润12 86亿元同比+125 1%，单Q3净利润1 29亿元同比+345%，业绩拐点已至，静待工商业储能放量[20] - 金风科技25Q1-3营收481 5亿元同比+34 3%，归母净利润25 8亿元同比+44 2%，风机出货景气度高，在手订单同比提升[38]