投资评级 - 报告对中国平安的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为中国平安2025年第三季度单季净利润与新业务价值（NBV）实现高速增长，综合投资收益率明显提升 [1] - 基于2025年前三季度的经营情况，报告上调了公司2025-2027年的归母净利润预测至1419亿元、1564亿元和1773亿元 [7] - 当前市值对应2025年预测内含价值倍数（PEV）为0.69倍，市净率（PB）为1.07倍，估值具有吸引力 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业总收入为10762.78亿元，同比增长4.6% [1] - 预测公司2025年归母净利润为1419.25亿元，同比增长12.1% [1] - 预测公司2025年每股内含价值（EV）为83.49元，对应PEV为0.69倍 [1] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度归母净利润为1329亿元，同比增长11.5%，第三季度单季同比增长45.4% [7] - 剔除一次性因素影响后，前三季度归母净利润同比增长27%，第三季度单季同比增长82% [7] - 2025年前三季度归母营运利润为1163亿元，同比增长7.2%，第三季度单季同比增长15.2% [7] - 第三季度末归母净资产为9864亿元，较年初增长6.2%，较年中增长4.5% [7] 寿险业务分析 - 2025年前三季度寿险新业务价值（NBV）同比增长46.2%，第三季度单季同比增长58.3% [7] - 个险渠道前三季度NBV同比增长23.3%，银保渠道NBV同比增长170.9%，银保等渠道NBV占比达35.1% [7] - 用于计算NBV的首年保费前三季度同比增长2.3%，第三季度单季同比增长21.1% [7] - 前三季度NBV边际率同比提升7.6个百分点至25.2% [7] - 第三季度末代理人数量为35.4万人，较年中增长4.1%，前三季度代理人人均NBV同比增长29.9% [7] 产险业务分析 - 2025年前三季度车险保费同比增长3.5%，非车险保费同比增长14.3% [7] - 第三季度单季车险保费同比增长3.2%，非车险保费同比增长15.6% [7] - 前三季度综合成本率为97.0%，同比改善0.8个百分点 [7] 投资业务分析 - 截至第三季度末，公司总投资规模超过6.41万亿元，较年初增长11.9% [7] - 前三季度非年化净投资收益率为2.8%，同比下降0.3个百分点 [7] - 前三季度非年化综合投资收益率为5.4%，同比上升1.0个百分点，主要受益于股市上涨 [7] - 债权计划及理财产品占投资资产比重较年初下降1.2个百分点至5.2% [7] - 不动产投资占比为3.2%，较年初下降0.3个百分点，其中物权、债权、股权分别占比83%、10%和7% [7] 同业比较 - 报告提供了中国平安与中国人寿、新华保险、中国太保及中国人保在估值指标和盈利预测方面的对比数据 [23]