投资评级 - 报告对福莱特维持“买入”评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩超市场预期 营业收入达47.3亿元 同比增长21% 环比增长29% 归母净利润为3.76亿元 同比大幅增长285% 环比增长143% 毛利率为16.75% 同比提升10.8个百分点 环比提升0.1个百分点 [8] - 2025年前三季度公司实现营业收入124.64亿元 同比下降15% 归母净利润6.38亿元 同比下降51% [8] - 基于玻璃价格回升 报告上调了公司2025至2027年的盈利预测 预计归母净利润分别为10.4亿元 16.7亿元和21.8亿元 同比增长率分别为3% 60%和31% 对应市盈率分别为38倍 23倍和18倍 [8] 运营与财务分析 - 2025年第三季度光伏玻璃出货量估计约为3.8亿平方米 环比增长30%至40% 库存水平从7月初的约20天显著下降至9月底的约7天 [8] - 第三季度玻璃平均价格环比基本持平 但成本端如纯碱及石英砂价格略有下行 测算单平盈利约为0.9至1元 环比增加0.4至0.5元 [8] - 公司期间费用率为6.91% 同比下降3.7个百分点 环比下降0.6个百分点 主要得益于营收大幅增长 期末存货为12.07亿元 环比减少30% 合同负债为0.55亿元 环比增长67% [8] 产能与战略布局 - 截至2025年9月底 公司在产总产能为每日16400吨 其中包括越南产能每日2000吨 [8] - 安徽项目（21200吨/日）和南通项目（41200吨/日）将根据市场情况陆续点火运营 印尼项目（2*1600吨/日）预计于2027年年底点火投产 [8] - 报告认为公司盈利能力较二三线企业持续拉开差距 有望保持领先优势 [8]