投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司“提升能力与品质”的核心战略与行业转向“质量优先”的趋势相符，成效体现在经调经营利润率稳步修复与K12业务学生留存率提升上 [4] - 综合公司清晰的品质提升战略、较积极的业绩展望、具有吸引力的股东回报，维持其“优于大市”评级 [4] - 随着公司降本提效的深化与K12业务口碑转化率的提升，收入及业绩增速仍有进一步回升空间 [4][22] 财务业绩表现 (FY2026Q1) - 实现收入15.23亿美元，同比提升6.1%，超出预期区间上限（5%）[1][9] - 实现Non-GAAP经营利润3.36亿美元，同比增长11.3%；Non-GAAP经营利润率提升1个百分点至22% [1][9] - 实现Non-GAAP归母净利润2.58亿美元，同比下降1.6%，下滑主要系分红预提所得税影响 [1][9] - 截至期末，递延收入19.07亿美元，同比增长10.0% [1][9] - 毛利率为58.1%，同比下滑1个百分点；管理费用率24.5%，同比下滑1个百分点；销售费用率13.2%，同比下滑0.3个百分点，运营效率持续提升 [17] 分业务表现 - K9教育新业务：收入同比增长15%；非学科素养培训人次为53万，同比增长10%；学习机付费活跃用户45.2万人，同比增长40% [2][11] - 高中培训：收入同比增长7% [2][11] - 留学考培/咨询：收入分别同比增长1%/2%，优于此前下滑预期 [2][11] - 大学生业务：收入同比增长14%，优于预期（预计增长10%）[2][11] - 产能扩张：截至FY2026Q1末，学校及学习中心数量环比增长2%，达约1347家；2026财年网点计划同比增长10% [12] 未来业绩展望 - FY2026Q2指引：预计净营收同比增长9%-12% [3][18] - FY2026全年指引：维持净营收同比增长5%-10%的预测 [3][18] - 盈利预测：维持2026-2028财年经调整净利润4.3/4.8/5.3亿美元的预测，对应PE分别为23/20/18倍 [4][22] 股东回报计划 - 宣布一项为期三年的股东回报计划，拟将前一财年归母净利润不低于50%用于回馈股东 [3][18] - 为实施2026财年回报计划，董事会批准派发总额约1.9亿美元的现金股息，以及一项未来12个月内最多3亿美元的股份回购计划 [3][18] - 金额合计达2025财年归母净利的132%；以最新市值计算，此轮股东回报计划对应股东回报率约为5.1% [3][18]