报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 2025Q3 生产经营情况 - Kathleen Valley矿山2025Q3锂精矿产量为87,172吨，环比增长1%，平均Li₂O品位为5.0% [1][3] - 锂精矿销量为77,474吨，环比减少20%，平均Li₂O品位为5.0% [1][3] - 露天矿开采矿石量29.2万吨，环比增长77%，加权平均品位为1.3% Li₂O，按计划将于2025年四季度结束 [1] - 地下矿于9月份实现100万吨/年的年化产量，本季度共开采14个采场，平均每个采场产量1.5万吨，精矿回收率超过95%，Li₂O品位稳定在约1.4% [2] - 选矿厂加工58万吨矿石，平均进料品位约1.3% Li₂O，工厂开工率高达92%，氧化锂平均回收率约为59% [2] - 2025Q3末可售锂精矿库存量为20,912吨，环比增长89% [3] - 钽铁矿精矿产量环比增长8%至291吨，本季度通过现货销售291吨，净收入（扣除运费）为90万澳元 [6] 2025Q3 财务情况 - 营业收入为6800万澳元，环比减少29% [8] - 锂精矿（SC6）平均实现价格为700美元/吨，环比下跌5% [4][6] - 已售锂精矿的单位运营成本（FOB）为715美元/吨，环比上涨24% [1][6] - 已售锂精矿的单位维持成本（FOB）为886美元/吨，环比上涨13% [6] - 截至2025Q3末，公司现金余额为4.2亿澳元 [9] - 经营现金流为负4400万澳元，主要因客户现金收入减少5300万澳元 [9] - 投资现金流出总计3900万澳元 [11] - 融资流入3.57亿澳元，其中包含股权配售净收益3.63亿澳元（扣除交易成本后） [11] 运营展望与战略调整 - 预计2026财年回收率将逐步提升，目标在2026Q1末实现约70%的回收率 [3] - 预计2026Q1末产能将提升至150万吨/年，为2026Q1实现100%稳定地下运营奠定基础 [2] - 随着运营向稳定的地下生产过渡，预计2026财年单位成本将呈下降趋势 [6] - 对特斯拉承购协议进行修订，将定价参考从氢氧化锂改为锂辉石精矿，使定价风险与更广泛的锂辉石市场一致 [6] - 与福特汽车公司债务融资和承购协议的修订包括将本金和利息偿还延期12个月至2026年9月30日，并将2027或2028年的承诺承购量降至零，提升了公司锂辉石销售策略的战略灵活性 [7] - Liontown对锂市场的长期基本面充满信心，预计到2026年需求增长将收紧市场平衡 [7] - 公司已启动全业务优化计划第二阶段，旨在持续识别并实施效率提升机会 [11]