报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性，期权策略建议暂缓 [3][4] 报告的核心观点 - 国内矿端供应偏紧，冶炼厂对高银矿采购意愿低迷，市场供需两弱，国庆后下游需求好于预期致国内去库明显，随着有色板块调整，铅价或暂时震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货方面 - 2025年10月28日，LME铅现货升水为 -33.80美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降25元/吨至17225元/吨，上海、广东、河南、天津等地铅现货升贴水有不同变化，铅精废价差及废电动车电池、废白壳、废黑壳价格较前一交易日无变化 [1] 期货方面 - 2025年10月28日，沪铅主力合约开于17520元/吨，收于17355元/吨，较前一交易日降165元/吨，全天成交57175手，较前一交易日减少24547手，持仓77635手，较前一交易日减少6760手，日内价格震荡，最高点17540元/吨，最低点17340元/吨；夜盘开于17315元/吨，收于17370元/吨，较昨日午后收盘涨15元/吨 [2] 市场成交情况 - 河南地区持货商对沪期铅2512合约贴水100 - 120元/吨；湖南地区冶炼厂库存偏低，散单报价对SMM1铅升水50元/吨惜售观望，部分贸易商对SMM1铅升水30 - 50元/吨报价；广东地区冶炼厂报价升水下调至对SMM1铅升水100元/吨出厂；下游蓄电池企业畏跌慎采，以长单提货为主，散单货源成交整体偏淡 [2] 库存方面 - 2025年10月28日，SMM铅锭库存总量为3.0万吨，较上周同期减少0.16万吨；截止11月28日，LME铅库存为229675吨，较上一交易日减少3000吨 [2]