投资评级 - 报告对洛阳钼业的投资评级为“买入”，评级为维持 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润同比大幅增长96.40%至56.08亿元，业绩表现强劲 [1] - 主要产品产量稳步增长，其中前三季度铜产量达54.34万吨，同比增长14.14%，且多数产品产量超计划完成 [2] - 公司宣布将投资10.84亿美元建设KFM二期项目，预计2027年投产，将新增年平均10万吨铜金属产能 [2] - 尽管第三季度部分产品销量环比下滑，但受益于金属价格上涨，公司业绩仍实现环比增长 [3] - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）将持续增长，分别为0.95元、1.03元、1.15元 [3] 财务业绩 - 2025年前三季度公司营收1454.85亿元，同比下降5.99%，但归母净利润142.80亿元，同比增长72.61% [1] - 第三季度营收507.13亿元，环比增长3.99%，归母净利润56.08亿元，环比增长18.69% [1] - 报告预测公司2025年营业收入将达2198.17亿元，同比增长3.2%，归母净利润预计为202.34亿元，同比增长49.5% [4] 产量与销量分析 - 2025年前三季度，铜、钴、铌金属产量实现同比增长，分别为14.14%、3.84%、2.07% [2] - 第三季度，铜和磷肥产量环比增长显著，分别增长3.72%和8.90%，而钴产量环比下降12.26% [2] - 销量方面，第三季度钴销量受刚果金出口禁令影响环比大幅下降78.05%，磷肥销量也环比下降34.02% [3] 未来展望与预测 - 公司围绕80-100万吨的产铜量目标及布局黄金等方向进行长远规划，新项目推进顺利 [2] - 盈利能力持续改善，预计2025年销售净利率将提升至10.5%，2027年进一步提升至12.0% [10] - 估值水平有望下降，预测市盈率（P/E）将从2025年的17.7倍降至2027年的14.6倍 [4]