投资评级 - 报告对奕瑞科技（688301.SH）的投资评级为“增持”，并予以“维持” [3][8][9] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现超市场预期，营业收入同比增长46.18%，归母净利润同比增长64.43%，实现快速修复 [4] - 业绩高增长主要受益于国内医疗设备以旧换新政策、与全球头部齿科设备商稳定合作、锂电检测需求恢复以及新核心部件业务增长超过50% [6] - 公司完成2025年股权激励计划，覆盖188名员工，授予186.30万股限制性股票，为公司中长期发展奠定基础，考核目标为2026-2027年净利润相对于2025年有显著增长 [8] - 预计公司2025年至2027年归母净利润将持续增长，分别为6.42亿元、7.93亿元和9.63亿元 [3][8] 财务表现分析 - 成长性：2025年前三季度营业收入为15.49亿元，同比增长14.22%；归母净利润为4.71亿元，同比增长20.61% [4] 预计2025年全年营业收入将达到22.05亿元，同比增长20.4% [3] - 盈利能力：2025年前三季度销售毛利率为51.98%，同比下降2.30个百分点，主要因产品结构变化；销售净利率为29.48%，同比提升1.57个百分点，得益于费用率控制 [6] 预计2025年净利率将提升至28.7% [10] - 营运能力：2025年前三季度存货周转天数降至296.96天，同比改善59.05天；应收账款周转天数降至125.41天，同比改善13.22天；经营活动现金流净额达10.99亿元，同比大幅增长453.59% [7] - 研发投入：2025年前三季度研发费用为2.28亿元，占营业收入比重为14.71%；截至2025年6月底，公司累计获得知识产权授权594项，其中发明专利198项 [7] 业务驱动因素 - 医疗影像业务：在国内医疗设备以旧换新政策支持下，下游需求持续回暖 [6] - 齿科业务：公司与全球头部齿科设备商开启稳定合作，成为韩国齿科CBCT市场探测器主要供应商之一，业务恢复增长 [6] - 工业检测业务：宁德时代等锂电池厂商扩产带动锂电检测需求恢复 [6] - 新核心部件：高压发生器、组合式射线源等新核心部件及解决方案取得显著增长，同比增长超50% [6] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年每股收益分别为3.04元、3.75元、4.55元 [3][10] - 对应2025年10月28日股价（117.65元），2025-2027年市盈率（P/E）分别为38.7倍、31.4倍、25.8倍 [3][8] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12%、13%、14% [3][10]