投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 核心观点 - FY26Q1净营收15.23亿美元，同比增长6.1%，超出预期区间上限，归母净利润24.07万美元，同比下降1.9% [1] - 公司预计FY26Q2净营收同比增长9%-12%至11.32-11.63亿美元，增速较Q1回升，并维持FY26全年净营收同比增长5%-10%的指引 [3] - 公司启动为期三年股东回报计划，拟将不低于上一财年归母净利润的50%用于回馈股东，并批准派发1.9亿美元现金股息及启动3亿美元股份回购计划 [3] - FY26Q1 Non-GAAP经营利润率为22.0%，同比提升1.0个百分点，经营效率优化成果显现 [3] - 尽管面临竞争，公司作为教育培训行业龙头，行业需求仍较旺盛 [4] FY26Q1业绩表现 - 净营收15.23亿美元，同比+6.1%，超出2%-5%的指引上限 [1][2] - 归母净利润24.07万美元，同比-1.9%；Non-GAAP归母净利润2.58亿美元，同比-1.6% [1] - 出国考试准备业务营收同比+1.0%，出国咨询业务营收同比+2.0%，增速放缓 [2] - 成人及大学生国内考试准备业务营收同比+14.4%，保持强劲增长 [2] - 教育新业务营收同比+15.3%，非学科类辅导在约60个城市开展，报名人次约53万；智能学习系统及设备在约60个城市采用，活跃付费用户约45.2万人 [2] 未来展望与经营效率 - FY26Q2收入指引加速，预计同比增长9%-12% [3] - Non-GAAP经营利润3.36亿美元，同比+11.3%，利润率提升得益于成本优化与运营效率提升 [3] - 公司通过审慎产能扩张、推进OMO教学系统及加大AI技术应用提升运营效率 [3] - 随着Q2收入加速增长及持续降本增效，经营利润有望继续改善 [3] 盈利预测与估值 - 下调FY2026-FY2028归母净利润预测至4.42亿/5.14亿/5.82亿美元（均下调8%） [4] - 对应FY2026-FY2028的EPS分别为0.28/0.33/0.37美元 [4] - 当前股价对应PE分别为22倍/19倍/16倍 [4] - 预测FY2026营业收入为54.07亿美元，同比增长10.34% [5]