报告投资评级 - 行业投资评级：增持（维持）[5] 核心观点 - 报告认为望圆科技作为泳池清洁机器人领域的龙头企业，凭借其技术领先性、强大的制造能力和全渠道布局，有望充分受益于全球泳池清洁机器人行业的高景气度和增长潜力，进入快速增长通道 [1][2][3] 公司概况与财务表现 - 望圆科技是泳池清洁机器人龙头，成立于2005年，产品矩阵丰富，拥有WYBOT及Winny Pool Cleaner两大自有品牌，并通过ODM模式为国际品牌服务 [1][10] - 公司财务表现强劲，2024年实现营收5.4亿元，同比增长43.8%，2025年上半年实现营收3.8亿元，同比增长41.6% [1][15] - 2024年归母净利润为0.7亿元，同比增长15.9%，2025年上半年归母净利润为0.6亿元，同比增长24.9% [1][15] - 公司收入结构持续优化，自有品牌收入占比从2022年的6%大幅提升至2024年的72.4%，并在2025年上半年进一步提升至86.4% [19] - 得益于高毛利的自有品牌占比提升，公司整体毛利率从2022年的53.4%提升至2024年的58.0%，并在2025年上半年达到65.2% [19][26] 行业市场规模与增长 - 全球泳池清洁机器人行业规模可观，2024年市场规模约为24.8亿美元，对应出货量约450万台 [2][49] - 行业历史增长迅速，2019年至2024年的复合年增长率（CAGR）达到15.7% [2][52] - 未来增长潜力依然充足，预计到2029年市场规模将扩大至42.1亿美元，2024至2029年CAGR为11.1% [2][52] - 全球泳池总数预计将从2024年的32.9百万个增长至2029年的39.3百万个，年复合增长率为3.6%，为行业需求提供基础 [38] 行业驱动因素与趋势 - 机器替人是核心驱动力，人工清洁泳池年费用可达约1200美元，而高效能泳池清洁机器人售价已低于1000美元，性价比优势显著 [55] - 技术进步是关键，无缆、轻量化及AI驱动产品迭代解决了传统清洁方式的痛点，提升了产品易用性和效率 [2][55][59] - 新兴市场潜力巨大，中国等市场渗透率远低于发达国家（2024年中国渗透率约7.9%，而美国为34.7%），未来提升空间广阔 [56] - 无缆产品成为主流趋势，其出货量渗透率从2019年的4.0%提升至2024年的44.5%，并预计2029年将达到65.9% [59][60] 行业竞争格局 - 行业格局高度集中，2024年按自制产品出货量计，前五大制造商占据约74.9%的市场份额 [2][61] - 望圆科技在全球泳池清洁机器人制造商中排名第三，市场份额约为9.2%，并且是中国最大的制造商 [2][61] - 在更具技术壁垒的无缆细分市场，望圆科技表现更为突出，以19.7%的市场份额排名全球第一 [61] 公司核心竞争力 - 技术研发实力领先：公司自主开发了从底层硬件到顶层AI算法的所有核心技术，率先实现产品迭代，研发费用率维持在3-5% [3][63] - 产品矩阵完善：拥有全球最全面的产品组合，截至2025年9月22日共有48种主要型号，覆盖从入门级到先锋级的不同价位和应用场景 [13][64] - 制造能力强大：2024年设计年产量约为65万台，产能利用率达93.8%，并计划扩建生产基地至年产能200万台，预计2027年运营 [3][65] - 全渠道与双品牌协同：线上渠道（如Amazon）收入占比达65.3%（2024年），线下与ODM渠道并举；WYBOT品牌定位高端，Winny Pool Cleaner主打性价比 [3][69] 公司市场地位与战略 - 公司股权结构集中，管理层拥有近20年行业经验，团队平均工作经验超过16年 [1][31][34] - 市场区域重心成功转向海外，北美区域收入占比从2022年的5.0%大幅提升至2024年的49.4% [22] - 产品结构持续高端化，无缆产品收入占比从2022年的75%持续提升至2025年上半年的97% [25]