投资评级 - 报告对渝农商行的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为渝农商行业绩整体向好，主要基于其在重庆地区的深耕、存贷款规模的快速扩张、负债端的低成本优势以及稳健的资产质量 [5] - 投资建议关注该公司，预测其2025-2027年营收将分别同比增长0.6%、1.8%、2.0%，归母净利润分别同比增长5.4%、4.8%、4.0% [5] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为283.42亿元、288.57亿元、294.21亿元，增长率分别为0.6%、1.8%、2.0% [2] - 预测公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为121.34亿元、127.21亿元、132.30亿元，增长率分别为5.4%、4.8%、4.0% [2] - 对应每股收益分别为1.07元、1.12元、1.16元，市盈率分别为6.51倍、6.21倍、5.97倍 [2] - 市净率分别为0.61倍、0.57倍、0.53倍 [2][5] 2025年前三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入216.0亿元，同比增长0.7%，较上半年的0.5%增速有所提升 [5] - 2025年前三季度实现归母净利润107.0亿元，同比增长3.7%，较上半年的4.6%增速有所放缓 [5] - 净利息收入为178.5亿元，同比增长6.9%，占营业收入比例为82.6%，环比上半年增加2.8个百分点 [5] - 净手续费收入为10.6亿元，同比下降16.7%，降幅环比扩大3.4个百分点 [5] - 净其他非息收入为26.91亿元，同比下降22.7% [5] - 净利润增长主要贡献来自规模增长，从边际变化看，规模、息差、成本、税收贡献边际提升，而手续费、其他非息、拨备贡献边际下滑 [5][7] 净息差表现 - 2025年第三季度单季年化净息差为1.58%，环比第二季度上升3个基点 [5] - 息差提升主要得益于计息负债成本率下降7个基点至1.49%，超过了生息资产收益率下降5个基点至3.01%的影响 [5] - 前三季度累积年化净息差为1.57%，环比上半年提升1个基点 [5] 存贷款规模与结构 - 截至2025年第三季度，贷款总额为7779.7亿元，同比增长8.8%，增速环比提升0.5个百分点 [5] - 贷款结构方面，公司贷款为4187.3亿元，同比增长17.1%，占总贷款53.8%；个人贷款为3036.8亿元，同比增长3.6%，占比39.0%；票据为555.6亿元，同比下降14.0%，占比7.1% [5] - 存款总额为1.03万亿元，同比增长9.3%，企业存款和个人存款分别增长15.8%和8.9%，占总存款比例分别为13.8%和86.0% [5] 资产质量 - 截至2025年第三季度，不良贷款率为1.12%，环比第二季度下降5个基点 [5][17] - 累计年化不良净生成率为0.76%，环比下降2个基点 [5][17] - 拨备覆盖率为364.82%，环比提升9.24个百分点 [5][17] - 拨贷比为4.08%，环比下降0.07个百分点 [5][17] 资产负债结构 - 生息资产结构稳定，贷款、债券投资、存放央行、同业资产在2025年第三季度的占比分别为46.8%、39.5%、3.1%、10.6% [16] - 计息负债中，存款占比为69.1%，发债占比12.2%，同业负债占比18.8% [16]