投资评级 - 股票投资评级为买入，且维持此评级 [1] 核心观点 - 南方航空2025年三季度业绩同比回升，客座率再创新高，业绩符合预期 [4][5][6] - 行业供给受民航供应链瓶颈限制，运力投放保持低速增长，全行业客座率到达历史高位 [7] - 未来民航供给增长依然受限，需求复苏有望拉动运价表现，持续看好民航基本面逐步复苏 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润将显著增长，分别为11.0亿元、63.9亿元、90.4亿元 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价为6.60元，总市值为1,196亿元，流通市值为836亿元 [3] - 总股本为181.21亿股，流通股本为126.73亿股 [3] - 52周内最高价为7.27元，最低价为5.43元 [3] - 公司资产负债率为84.0%，市盈率为-73.33 [3] - 第一大股东为中国南方航空集团有限公司 [3] 2025年三季报业绩表现 - 前三季度营业收入为1376.7亿元，同比增长2.2%，归母净利润为23.1亿元，同比增长17.4% [4] - 第三季度营业收入为513.7亿元，同比增长3.0%，归母净利润为38.4亿元，同比增长20.3% [4] - 三季度客座率达到85.8%，创历史新高 [5] - 三季度运力投放同比增长5.7%，但营业成本仅同比提高1.6%，主要受益于国际油价走低带来的成本节约 [6] 行业与运营分析 - 民航机队数量增速大幅放缓，公司机队规模扩张降速 [5] - 因私出行需求向好，拉动公司旅客运输及周转量保持上升势头，但公商务出行偏弱导致运价水平小幅降低，降幅已明显收窄 [5] - 公司各项费用指标保持平稳 [6] 盈利预测与财务指标 - 预计2025年营业收入为1787.93亿元，同比增长2.62%，2026年收入为1860.31亿元，同比增长4.05%，2027年收入为1959.03亿元，同比增长5.31% [10] - 预计2025年归母净利润为11.01亿元，同比增长164.89%，2026年净利润为63.89亿元，同比增长480.52%，2027年净利润为90.39亿元，同比增长41.47% [10] - 预计每股收益2025年为0.06元，2026年为0.35元，2027年为0.50元 [10] - 预计毛利率将从2025年的8.9%提升至2027年的13.3%，净利率将从2025年的0.6%提升至2027年的4.6% [11] - 预计净资产收益率将从2025年的3.1%显著提升至2027年的17.5% [11] - 预计资产负债率将从2024年的84.0%逐步下降至2027年的79.2% [11]