投资评级 - 报告对华电国际维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩略超预期 单季度归母净利润25.33亿元 同比上升20.32% [7] - 火电业务发电边际改善 三季度电量降幅收窄 成本降幅大于电价降幅推动度电利润提升 [7] - 煤电容量电价机制将于2026年提升 预计为公司增收35.36亿元 保障长期盈利和分红稳定性 [7] - 公司把握降息机遇压降财务成本 1-9月财务费用24.14亿元 同比下降4.47亿元 [7] - 基于火电资产注入和发电边际改善 上调2025-2027年归母净利润预测至68.95亿元、76.58亿元、80.44亿元 [7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营业收入958.72亿元 同比下滑9.72% 归母净利润64.37亿元 同比增长15.87% [7] - 预测2025年营业总收入1194.15亿元 同比增长5.7% 归母净利润68.95亿元 同比增长20.9% [6] - 预测2026年营业总收入1269.57亿元 同比增长6.3% 归母净利润76.58亿元 同比增长11.1% [6] - 预测2027年营业总收入1306.69亿元 同比增长2.9% 归母净利润80.44亿元 同比增长5.0% [6] - 公司当前股价对应市盈率为9倍、8倍、8倍 [6][7] 运营情况 - 前三季度累计完成发电量2013.29亿千瓦时 同比下降5.87% 但较上半年降幅6.41%有所收窄 [7] - 1-9月平均上网电价0.50955元/千瓦时 较上年同期下降2.76% 电价保持相对稳定 [7] - 第三季度秦皇岛5500大卡动力煤现货均价为672元/吨 同比下降21% [7] - 截至2025年上半年 公司煤电控股装机容量达5440万千瓦 [7]