投资评级与目标 - 投资评级维持为"买入" [1] - 目标价为45.59港币 [1] 核心业绩表现 - 2025年前三季度营业收入同比增长6.3%，增速较上半年放缓7.0个百分点 [5] - 2025年前三季度经营利润同比增长3.5%，增速较上半年放缓9.5个百分点 [5] - 2025年第三季度调整后净息差为1.54%，环比第二季度上行1个基点 [6] - 2025年第三季度调整后利息净收入季度环比增长1.6% [6] - 前三季度净服务费及佣金收入同比增长22.1%，增速较上半年下降3.7个百分点 [7] - 前三季度其他非息收入同比增长72.5%，增速较上半年下降26.6个百分点 [7] - 9月末不良贷款率为0.96%，环比6月末下降6个基点 [8] - 年化信用成本为0.4%，同比上升0.14个百分点 [8] 资产负债与规模增长 - 9月末总资产、总贷款、总存款分别同比增长7.4%、3.5%、10.4% [6] - 9月末活期存款占比为53%，较6月末下降4.9个百分点 [6] - 预测2025年营业收入为73,236百万港币，同比增长2.78% [4] - 预测2025年归母净利润为39,177百万港币，同比增长2.47% [4] 业务发展亮点 - 个人银行业务受益于港股市场回暖，股票交易量大增，并加大大湾区跨境服务覆盖 [9] - 企业银行业务在客户扩容、新股收款、银团贷款方面保持市场领先，并提升绿色金融服务能力 [9] - 财资业务深化离岸人民币市场参与，获得清算会员资质 [9] - 东南亚业务推进一体化，拓展重点项目与理财服务 [9] 估值与预测 - 预测2025年每股收益（EPS）为3.71港币，2026年为3.89港币，2027年为4.13港币 [4] - 预测2025年市净率（PB）为1.14倍，2026年为1.08倍，2027年为1.02倍 [4] - 预测2025年股息率为5.30%，2026年为5.57%，2027年为5.90% [4] - 预测2025年每股净资产（BVPS）为33.77港币，2026年为35.62港币，2027年为37.60港币 [10] - 基于2025年目标市净率1.35倍得出目标价，认为公司应享有估值溢价 [10]