投资评级 - 报告对国恩股份维持"增持"评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩实现同环比双增长，营业收入达到57.43亿元，同比增长19%，环比增长8%；归母净利润为2.69亿元，同比增长47%，环比增长15% [6] - 2025年前三季度公司实现营业收入154.97亿元，同比增长9%；归母净利润为6.15亿元，同比增长34%；毛利率为10.54%，同比提升2.27个百分点 [6] - 业绩增长主要得益于改性塑料及复合材料持续放量，以及资产减值损失环比减少0.18亿元 [6] - 报告上调了公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为8.35亿元、12.06亿元、14.79亿元，对应每股收益分别为3.08元、4.45元、5.45元 [6] 业务板块与成长动能 - 改性塑料板块长期成长动能强劲，公司当前国内市占率约4%，在3000万吨的市场容量下仍有巨大提升空间 [6] - 公司正积极开拓海外市场，其港股IPO备案申请已获证监会接收，募集资金将用于泰国基地建设及香港石化技改，以抢占海外蓝海市场 [6] - 公司加速推进PEEK全产业链布局，计划通过浙江国恩化学建设年产1000吨的PEEK材料生产线，规模与行业头部企业相当，并致力于打造从树脂到高端复合材料结构件的一体化供应链 [6] - 公司战略性布局AI与机器人产业，通过子公司国恩未来（深圳）拓展机器人开发与应用业务，重点研发仿生运动控制、环境感知等关键技术，并开发康养机器人和特种作业机器人 [6] - 通过收购香港石化和参与国恩东明破产重整，公司强化了一体化布局，获得了25万吨PS产能和20万吨/年苯乙烯联产8万吨/年环氧丙烷的优质资产，部分核心项目进度已超70% [6] 财务数据预测 - 预测公司营业总收入将从2025年的210.41亿元增长至2027年的307.59亿元，2026年预计同比增速达29.6% [2] - 预测归母净利润将从2025年的8.35亿元增长至2027年的14.79亿元，2026年预计同比增速为44.4% [2] - 预测毛利率将稳步提升，从2025年的9.2%升至2027年的10.4%；净资产收益率（ROE）将从2025年的14.4%升至2027年的17.4% [2] - 当前股价对应2025-2027年的预测市盈率分别为17倍、12倍和10倍 [2]