报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青现阶段旺季并无超预期表现，短期受外围扰动加大，建议短期观望或等待期价到达压力位后尝试空配；中长期看，北方需求随气温降低步入尾声，南方降雨减少后赶工需求或提振消费 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3000 - 3450，当前20日滚动波动率为17.38%，当前波动率历史百分位（3年）为26.08% [2] 沥青风险管理策略建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，可做空25%的bu2512沥青期货在3650 - 3750区间入场锁定利润，卖出20%的bu2512C3500看涨期权在30 - 40区间入场降低资金成本 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低希望按订单采购，可买入50%的bu2512沥青期货在3300 - 3400区间入场提前锁定采购成本，卖出20%的bu2512C3500看跌期权在25 - 35区间入场收取权利金降低成本 [2] 核心矛盾 - 受消息面影响原油和沥青近期上涨，市场担忧沥青原料受阻，但短期委内瑞拉原油发运未受实质影响 [3] - 本周炼厂开工因部分检修供应减少，需求端平淡主要消耗社会库存，旺季无超预期表现 [3] - 库存结构改善，厂库持稳压力小，社库去库，原料紧张等问题未缓解，沥青裂解价差维持高位 [3] - 成本端原油强势反弹，短期沥青期货走强但现货基差走弱，符合需求转淡特征 [3] - 中长期北方需求随气温降低步入尾声，南方降雨减少后赶工需求或提振消费 [3] - 山东消费税改革试点未扩大，华南受原油配额和消费税限制为价格洼地 [3] 利多解读 - 美国派轰炸机前往委内瑞拉附近、山东胜星和岚桥检修停产沥青、中美关税对垒有望缓和、美国制裁俄罗斯及乌克兰打击俄能源设施且美国采购石油战略储备托底 [5][6] 利空解读 - OPEC继续维持增产节奏 [6] 沥青价格及基差裂解 - 12合约 - 2025年10月29日，山东现货价格3280元/吨，日度降40元/吨，周度降50元/吨；长三角现货价格3470元/吨，日度和周度无变化；华北现货价格3300元/吨，日度降20元/吨，周度降30元/吨；华南现货价格3450元/吨，日度涨50元/吨，周度涨50元/吨 [7] - 山东现货12基差 - 11元/吨，日度降47元/吨，周度降88元/吨；长三角现货12基差179元/吨，日度降7元/吨，周度降38元/吨；华北现货12基差9元/吨，日度降27元/吨，周度降68元/吨；华南现货12基差159元/吨，日度涨43元/吨，周度涨12元/吨 [7] - 山东现货对布伦特裂解115.2159元/桶，日度降6.9315元/桶，周度降6.4965元/桶；期货主力对布伦特裂解114.1762元/桶，日度降0.8664元/桶，周度涨6.5001元/桶 [7]