报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国人民银行行长潘功胜表示央行将恢复公开市场国债买卖操作，其具备丰富货币政策工具箱等五大功能，短期或为债市带来脉冲性机会，长期影响以中性为主 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 2024年以来央行公开市场买卖国债操作的过程 - 2023年10月中央金融工作会议后，央行公开市场买卖国债进入视野；2024年6月潘功胜表示正与财政部研究增加国债买卖并定位其功能；8月正式开展操作，净买入1000亿元；9 - 12月净买入额分别为2000亿元、2000亿元、2000亿元和3000亿元；2025年1月因市场压力暂停，现表示将恢复 [2] - 2024年8 - 12月净买入国债累计1万亿元在2025年陆续到期，央行“对中央政府债权”项从2.9万亿元降至2.2万亿元，回笼0.7万亿元基础货币；2025年主要靠MLF及买断式逆回购投放约3万亿元，“对其他存款性公司债权”项从15.6万亿元增至19.5万亿元，占比从35.5%升至41.4%，下半年净投放规模可观，DR007稳定略高于政策利率 [2] 央行公开市场买卖国债操作的五大功能 - 丰富货币政策工具箱，是常态化工具，使用灵活，与MLF和买断式逆回购不冲突 [2] - 增强国债金融功能，国债要承担货币政策工具、资产定价基准、优质抵押品和资产配置工具等功能 [3] - 发挥国债收益率曲线定价基准作用，双向操作有助于调控收益率曲线形态，是其他工具不具备的功能 [4] - 增进货币政策与财政政策相互协同，2025年9月财政部与央行联合工作组会议已研讨相关议题，或已形成配合机制 [4] - 有利于我国债券市场改革发展和金融机构提升做市定价能力，买卖国债与市场规模深度相互促进，也有助于一级交易商调整库存提升能力 [4] 对债市的影响 - 短期来看，买卖国债期限、规模不明，预计以买入短期限国债为主，规模不超2024年，为债市带来脉冲性机会，对短端利好直接，长期限受中美关系、权益市场表现等因素影响 [5] - 长期来看，央行买卖国债影响以中性为主，四季度利率债是弱势资产 [5]