报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年三季度，在关税暂免、AI催化、流动性宽松等利好下权益市场上涨，推动转债平价中枢和中证转债指数走强 虽转债市场规模降778亿，但公募基金转债持仓规模逆增438亿至3166亿 资金加仓光伏、电池等行业标的，减配大金融及消费板块转债 各类基金回报有别，偏股产品领跑，转债基金收益中位数+13% 部分绩优产品在7月中旬加仓，获超越指数收益[1][2][13] 根据相关目录分别进行总结 基金持有转债规模及基金类型分布 - 二级债基、转债基金及ETF为增配主力，一级债基规模下降、持仓缩量 2025年三季度，公募基金资产规模39.0万亿，数量12908只，泛固收+基金规模增长，可转债基金资产总值从二季度末563.38亿增至678.50亿，一级/二级债基/偏债混基金资产总值变化[12] - 三季度权益市场上涨，推动转债平价中枢和中证转债指数走强，资金流入转债市场，两只转债ETF规模提升 虽转债市场规模降778亿，但公募基金转债持仓规模逆增438亿至3166亿，与交易所数据印证[13] - 三季度转债仓位下降的基金多于上升的，加仓/减仓基金数比值0.73 转债持仓市值占比超5%的基金753只，较25Q1/25Q2明显下降，“边缘配置者”减少或因底仓转债转股、低价转债减少、个券波动率提升[15][17] - 从基金类型看，一级债基、二级债基、可转换债券型、偏债混合型、灵活配置型是转债主要配置力量，25Q3占比分别为20.4%/33.7%/16.4%/3.9%/2.0% 平衡混合型、灵活配置型基金Q3转债仓位略降，一级债基、二级债基和偏债混合型持续下降，偏股混合型略升，可转债基金平均仓位基本持平[19] - 25Q3更多平衡混合型基金配置转债，一级债基、偏股混合型、可转债型基金规模扩张明显，平衡混合型基金对转债参与度提升[22] 公募基金转债个券配置情况梳理 - 25年三季度，公募基金持仓转债价格随市场中枢上移，偏股型、高价转债占比提升，银行转债仓位占比下降 资金主要加仓光伏、电池、TMT、有色、医药行业标的，减配大金融及消费板块转债[24][27] - 金融转债普遍被减仓，仅常银、瑞达转债获加仓；环保及公用事业、钢铁、交运等板块部分低价品种获增持，如中特、节能等，南航、绿动等遭减配[31] - TMT板块获加仓多，半导体、消费电子相关个券如闻泰、立讯等获增配，军工板块未延续加仓趋势；医药转债普遍获增配，如皓元、华医等[34][35] - 汽车转债Q3强赎退市多，存量个券多数获增配，如长汽、麒麟等，但升24、保隆转债重仓次数减少；光伏及电池板块转债仓位提升，如天23、晶澳等，机械转债如柳工转2等也获增配[37][39] - 生猪养殖龙头企业获增配，如温氏、牧原等，宠物食品龙头中宠转2遭减持；有色板块普遍获加仓，如恒邦、博23等；化工表现分化，多数获增配，如万凯、华康等；消费板块多数遭减配，如欧22、李子等，部分标的如亿田、鲁泰获增配[38][41] 2025年三季度各类基金回报情况统计 - 25Q3偏股混合型基金领跑主动型基金，普通股票型和偏股混合型基金平均回报率约25% 可转换债券型基金平均季度回报13.67%，低于偏股型基金，因转债与大盘成长风格匹配度低及发行人赎回转债 中长期纯债、被动指数型债券基金平均收益率为负[42] - 其他泛固收+基金中，一级债基25Q3/近一年回报率平均为+0.57%/4.44%，二级债基为+3.11%/7.57%，偏债混合型基金为4.50%/8.25%，灵活配置型基金为21.54%/26.30%[43] - 可转债基金表现佳，规模创新高 41只转债基金三季度回报中位数+13%，近一年回报中位数25.17% 两只转债ETF规模略升269.5亿，38只可转换债券型基金（不含ETF）规模超2021年Q3高点至678.5亿 不少产品7月中旬加仓获超越指数收益[44] - 统计显示，转债占基金资产总值超40%、资产总值超1亿的78/79只基金三季度实现正回报，净值增长率中位数11.4%，截至10月28日年内净值增长率中位数10.4% 三季度回报靠前的A基金7月中旬加仓转债，重仓TMT与军工，9月增配股票净值创新高；B基金转债均衡配置，个股集中半导体，仓位灵活，9月净值也创新高[3][50][57]