报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆与胶版纸短期可能相对偏震荡，纸浆期货价格先震荡午后上行后回落，胶版纸期货价格延续震荡走势，纸浆现货价格稳定，胶版纸部分企业产品11月提涨200元/吨对期价有一定利好 [2][3] 各部分总结 价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为4750 - 5350，当前波动率（20日滚动）为12.41%，当前波动率历史百分位（3年）为17.81% [2] - 胶版印刷纸月度价格区间预测为4150 - 4250，当前波动率（20日滚动）为6.31%，当前波动率历史百分位（3年）为8.69% [2] 风险管理策略建议 库存管理 - 库存高位担心价格下跌，现货为多，策略是做空纸浆/胶版印刷纸期货锁定利润弥补成本，套保工具为SP2601、OP2601，卖出方向，套保比例25%，建议入场区间分别为5300 - 5400、4250 - 4300 [2] - 同时可卖出看涨期权收取权利金降低成本，套保工具为SP2601C5300、OP2601C4250，卖出方向，套保比例25%，波动率合适时入场 [2] 采购管理 - 库存偏低按订单采购，现货为空，策略是买入纸浆/胶版印刷纸期货提前锁定采购成本，套保工具为SP2601、OP2601，买入方向，套保比例25%，建议入场区间分别为4950 - 5050、4100 - 4150 [2] - 可卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，套保工具为SP2512P4850、OP2601P4050，卖出方向，套保比例25%，波动率合适时入场 [2] 基本面分析 - 纸浆部分浆厂停工检修供应端压力稍减，下游各类用纸开工率涨跌互现，现货市场放量平缓，书报杂志零售额约211亿元同比下降7%，文化纸消费未延续8月向好，港口库存相对高位限制价格，需等待传统旺季支撑 [3] - 胶版纸11月部分企业产品提涨200元/吨对期价有一定利好，期价延续震荡略偏上行走势，可关注去库存情况 [3] 策略建议 - 纸浆期货端逢低做多或暂时观望，期权端卖出远月的虚值看跌期权 [11] - 胶版纸期货端逢高做空，期权端暂时保持观望 [11] 利多解读 - 纸企抬涨各类用纸报价 [7] - 美联储降息预期 [12] - 海外阔叶浆转产、减产，价格上扬 [12] 利空解读 - 海外发运成本存在降低可能 [12] - 港口库存高位去化不畅 [12] - 下游需求旺季不旺 [12] 基差情况 纸浆基差 - 山东银星-SP11基差664，日涨跌 -8，周涨跌18等多组数据展示纸浆基差日度变化 [9] 胶版纸基差 - 山东晨鸣-OP01基差520，日涨跌 -4，周涨跌 -32等多组数据展示胶版纸基差日度变化 [9] 期货价格及价差 - 展示纸浆（SP）、胶版印刷纸（OP）期货不同合约收盘价、日涨跌幅、周涨跌幅及合约间价差情况 [15] 现货价格及区域价差 - 纸浆山东现货价格5367，日涨跌0，周涨跌8等展示纸浆现货价格及区域价差 [16] - 胶版纸山东现货价格4750，日涨跌0，周涨跌0等展示胶版纸现货价格及区域价差 [16]