报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面偏弱并有库存压力，但估值处于低位，预计镍价低位震荡，建议观望 [1] - 不锈钢基本面宽松，成本支撑走弱，预计不锈钢上方空间有限，建议逢高沽空 [1] 各板块总结 期货数据 - 上海期镍2025年10月28日各合约收盘价大多下跌，成交量156296手（+26763），持仓量115046手（+6057），库存31385吨（+1605） [2] - LME3个月镍2025年10月28日现货官方价15175美元/吨（-120），电子盘收盘价15210美元/吨（-90），成交量6028手（+72） [2] - 上海不锈钢2025年10月28日各合约收盘价大多下跌，成交量97090手（-61294），持仓量100253手（-14871），库存73896吨（0） [2] 现货数据 - 2025年10月28日SMM 1电解镍平均价122150元/吨（-900），1金川镍平均价123400元/吨（-900），1进口镍平均价121500元/吨（-750） [2] - 2025年10月28日304/2B卷-毛边（无锡）平均价12900元/吨（-150），304/2B卷-切边（无锡）平均价13550元/吨（0） [2] 行业资讯 - 调查显示2025年LME现货镍均价为15318美元/吨，2026年为15755美元/吨，预计2025年镍市供应过剩19.1万吨，2026年为15.65万吨 [2] - 10月27日印尼镍价整体相对稳定，部分加工产品价格略有上涨，镍含量1.2%的镍矿石CIF均价23美元/公吨，镍含量1.6%的镍矿石CIF均价52.8美元/公吨 [2] 多空逻辑 - 镍：10月28日沪镍主力合约震荡下行，现货市场成交较好，基差升水扩大；供给端镍矿价格持平，港口库存去库，镍铁厂亏损加深，10月国内及印尼排产增加，镍铁去库，国内电解镍增产，出口盈利扩大；需求端三元排产增加，不锈钢厂排产增加，合金与电镀需求稳定；库存上期所、LME、社会库存增加，保税区库存减少 [2] - 不锈钢：10月28日不锈钢主力合约震荡下行，现货市场成交较弱，基差升水扩大；库存上期所持平，300系社会库存减少；供给端10月不锈钢排产增加，300系排产减少；需求端终端需求较弱；成本端高镍生铁、高碳铬铁价格下跌 [2]