投资评级 - 对中金公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [4][6] 核心观点 - 公司9M25业绩符合预期，营收与净利润实现高速增长，用表能力提升，自营投资收益率显著改善，买方投顾优势稳固 [4][6] - 基于公司用资效率提升及自营投资表现，上调了2025年至2027年的盈利预测 [6] 业绩表现 - 9M25实现营业收入207.6亿元，同比增长54%，归母净利润65.7亿元，同比增长130% [4] - 3Q25单季实现营业收入79.3亿元，同比增长75%，环比增长12%，归母净利润22.4亿元，同比增长255%，环比下降2% [4] - 9M25加权平均净资产收益率为6.29%，同比提升3.65个百分点 [4] 业务分部表现 - 经纪业务净收入45.2亿元，同比增长76%，3Q25单季经纪业务净收入18.6亿元，同比增长136%，环比增长38% [4][6] - 投行业务收入29.4亿元，同比增长43% [6] - 资产管理业务收入10.6亿元，同比增长27% [6] - 净利息收入为-10.2亿元，同比下降15% [6] - 净投资收益113.0亿元，同比增长53%，3Q25单季投资收益39亿元，同比增长59%，环比增长4%，单季年化投资收益率达5.3% [6] 财务与资本状况 - 3Q25末公司总资产7649亿元，较上年末增长13%，杠杆率（剔除客户资金）为5.5倍，较2024年提升0.46倍 [6] - 3Q25末资本杠杆率为12.08%，较上年末的12.85%略有下降，但远高于9.6%的监管预警线 [6] - 3Q25末金融投资资产4285亿元，较2Q25末增长8% [6] 财富管理业务 - 3Q25市场日均股基成交额2.5万亿元，同比增长210%，环比增长67% [6] - 期末代理买卖证券款1388亿元，较年初增长38%，较1H25末增长13% [6] - 中金“50系列”买方投顾产品规模突破1200亿元，“ETF50”服务累计签约客户超7万人次，累计跟买金额近100亿元 [6] - 期末融出资金622亿元，较年初增长43%，测算市占率2.62%，较2024年提升0.27个百分点 [6] 投行业务 - 9M25境内IPO承销规模125.4亿元，同比增长249%，市占率16.5%，行业排名第一 [6] - 9M25境内再融资承销规模522.1亿元，同比增长256%，市占率6.98%，行业排名第五 [6] - 9M25债券承销规模1.06万亿元，同比增长19%，市占率8.70%，行业排名第五 [6] - 香港市场股权承销规模404.3亿港元，市占率12.2%，行业排名第二 [6] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润为91.1亿元（原预测86.8亿元），同比增长60.0% [6] - 预计2026年归母净利润为97.9亿元（原预测89.1亿元），同比增长7.5% [6] - 预计2027年归母净利润为101.9亿元（原预测93.0亿元），同比增长4.1% [6] - 预测2025年至2027年每股收益分别为1.89元、2.03元、2.11元 [5]