行业投资评级 - 电子行业投资评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 电子上游“通胀”预期渐起，AI拉动下存储行业呈现“周期与成长共振”格局 [1] - AI需求持续强劲，超过此前预期，非AI市场正在温和复苏 [1] - 存储芯片、部分被动件、高阶CCL等环节已呈现供不应求、价格上涨趋势 [1] - 继续推荐自主可控（代工+设备）、本土算力+存力产业链 [1] 存储芯片市场 - 存储价格持续抬升，周期向上趋势明确 [2] - 9月以来512Gb/1Tb Flash Wafer现货价格上涨超25% [2] - 1TB PCIe 4.0 SSD自9月以来累计上涨超20% [2] - 企业级存储价格持续上扬，服务器大容量需求增加消化产能较大，消费类市场供应受到挤压 [2] - 国产存储厂商有望迎来量价齐升机遇期，建议关注江波龙、德明利、佰维存储及兆易创新等 [2] 半导体行业动态 - TI 3Q25营收47.42亿美元（YoY +14.2%，QoQ +6.6%），接近指引上限 [3] - TI预计4Q25营收42.2-45.8亿美元（YoY 5.3%-14.3%，QoQ -11.0%至-3.4%） [3] - 客户库存保持在低位，商务部发放相关模拟芯片反倾销调查问卷 [3] - 客户低库存和反倾销调查有利于加速国产替代，推荐圣邦股份、杰华特、思瑞浦等公司 [3] PCB产业链 - PCB产业链整体表现超预期，多家公司业绩亮眼 [4] - 上游钻针供应商鼎泰高科3Q25收入5.53亿元（YoY +33%），钻针业务供不应求 [4] - PCB设备厂大族数控3Q25收入15.21亿元（YoY +95%），归母净利润2.28亿元（YoY +282%） [4] - 大族数控AI类业务收入占比预计从年初的20%提升至全年的30% [4] - 生益电子预计1-3Q25实现归母净利润10.74~11.54亿元，对应3Q25归母净利润中值5.83亿元（YoY +548%，QoQ +77%） [4] - 建议关注具备高端产能与客户结构优势的沪电股份、生益科技、鹏鼎控股等 [4] AI服务器与资本支出 - 2025年全球八大CSP合计资本支出预计突破4200亿美元，年增达61% [5] - 2026年AI机柜方案持续放量，总资本支出有望达到5200亿美元 [5] - AI仍是需求确定性高增长的投资主线，建议持续关注工业富联、华勤技术、沪电股份等 [5][7] - DeepSeek开源OCR新模型，模型参数量为3B，一张英伟达A100每天可处理20万页数据 [7] - 国产ASIC及GPU推理芯片将帮助降低成本，建议关注翱捷科技、灿芯股份、芯原股份等 [7] 面板市场 - 10月下旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格为35/64/123/171美金 [8] - 55/65寸LCD电视面板价格环比下滑0.8%/1.2% [8] - 电视品牌客户旺季需求告一段落，采购动能开始下滑，面板厂开始执行产能调控 [8] - 推荐京东方A等，同时LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等 [8] 市场表现 - 过去一周上证指数上涨2.88%，电子行业上涨8.49% [1][11] - 电子子行业中元件上涨12.84%，光学光电子上涨4.04% [1][11] - 同期恒生科技指数、费城半导体指数、台湾资讯科技指数分别上涨5.20%、2.94%、0.70% [1][11] 重点投资组合 - 消费电子推荐组合包括工业富联、蓝思科技、小米集团、舜宇光学科技等 [9] - 半导体推荐组合包括中芯国际、翱捷科技、德明利、华虹半导体、圣邦股份等 [9] - 设备及材料推荐组合包括北方华创、中微公司、鼎龙股份、拓荆科技等 [9] - 被动元件推荐组合包括江海股份、顺络电子、风华高科、三环集团等 [9]