投资评级 - 报告对洛阳钼业的投资评级为“买入”，并予以维持 [2][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超出预期，归母净利润同比增长96.4%至56.1亿元，主要受益于铜价上涨及铜产销量提升 [6] - 公司拟投资10.84亿美元建设KFM二期项目，建设期2年，预计于2027年投产，达产后将新增年平均10万吨铜金属产能 [6] - 因铜价上行及铜产量超计划，报告上调了公司2025年至2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为195.58亿元、228.00亿元和259.03亿元 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1454.85亿元，同比下降6.0%，但归母净利润达到142.80亿元，同比增长72.6% [5][6] - 2025年第三季度单季营业收入为507.10亿元，环比增长4.0%，归母净利润56.10亿元，环比增长18.7%，费用端改善显著，财务费用环比减少3.9亿元，所得税率环比下降10个百分点至27% [6] - 盈利能力提升，2025年前三季度毛利率为22.0%，摊薄后净资产收益率（ROE）为18.1% [5] 产销量与价格 - 2025年前三季度铜产量54.3万吨，同比增长14%，完成年度计划的86%，铜销量52.0万吨，同比增长11% [6] - 2025年前三季度钴产量8.8万吨，同比增长4%，但钴销量5.1万吨，同比下降36% [6] - 2025年第三季度铜价为7.95万元/吨，环比上涨2%，电钴价格为26.7万元/吨，环比上涨11% [6] 产能扩张与战略收购 - 公司在刚果（金）已形成TFM混合矿项目5条生产线和KFM项目合计60万吨以上的年产铜能力 [6] - 公司于2025年6月完成收购加拿大Lumina黄金公司，交易总价约5.81亿加元，获得厄瓜多尔Cangrejos金矿项目，该项目黄金资源量638吨，储量359吨 [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为2160.97亿元、2214.85亿元和2297.44亿元，同比增长率分别为1.4%、2.5%和3.7% [5] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为0.91元、1.07元和1.21元，对应市盈率分别为18倍、16倍和14倍 [5][6]