宏观策略观点 - 公募基金25Q3在电子、通信行业仓位达到历史极值，电子板块配置比例从25Q2的18.67%提升至25Q3的25.53%，相对全A超配比例从+9.1%提升至+12.75% [2] - 通信、电力设备、有色、传媒是另外四个满足Q2超配且Q3进一步超配的行业，电子、通信、电力设备、有色在25Q3有较优表现 [2] - 从重仓股前500公司看，电子、电力设备、医药生物公司数量位列前三，其排名上升个股数量占比分别为63.64%、72.73%、62.75% [2] - 十月市场上证指数突破4000点，偏股型新发份额回升至220.92亿份，较上期66.21亿份增长233.66%，两融资金净流入126.77亿元，南向资金净流入572.77亿元较上期421.67亿元增长279.07% [3] - 本期资金供给合计301亿元，资金需求605亿元，市场整体净流入-304亿元，产业资本净减持191.02亿元，限售解禁市值1234亿元较上期844.05亿元增加46.20% [3] 债券市场动态 - 2025年9月末银行间债市杠杆率为106.90%，较上月末106.88%上升0.02个百分点，低于历年同期水平 [4] - 2025年9月中债登、上清所债券总托管规模175.46万亿元，环比增加9212亿元，其中国债等利率债托管规模117.86万亿元，环比增加12617亿元 [4] - 商业银行增持利率债5654亿元，为主要增持机构，信用债托管规模16.11万亿元环比增加546亿元，商业银行增持1086亿元，广义基金减持1072亿元 [4] - 同业存单托管规模19.98万亿元环比减少4075亿元，商业银行、广义基金为主要减持机构 [4] 重点公司业绩与展望 - 爱美客25Q1-Q3营业收入18.65亿元同比-21.49%，归母净利润10.93亿元同比-31.05%，25Q3营业收入5.66亿元同比-21.27%，归母净利润3.04亿元同比-34.61% [8] - 爱美客预计2025-2027年营收为28.5/33.3/38.0亿元，归母净利润为16.0/19.8/23.0亿元，对应PE30/25/21x，公司收购韩国REGEN打开出海空间 [8] - 焦点科技25Q3营收4.89亿元同比+17%，归母净利润1.22亿元同比-1.98%，单Q3现金收款5.04亿元同比+18%，AI麦可累计收费会员数1.57万单季新增2687位 [9] - 华帝股份25Q1-Q3收入41.6亿元同比-9.1%，归母净利润3.6亿元同比-11.9%，25Q3收入13.6亿元同比-7.9%，归母净利润0.8亿元同比-19.7% [16] - 华帝股份25Q3毛利率42.8%同比+2.7个百分点，毛销差同比+3.1个百分点，预计25/26/27年归母净利润4.4/5.3/6.0亿元 [16] - 中煤能源25Q3营业收入361.48亿元同比-23.8%，归母净利润47.80亿元同比-1.0%但环比增长28.26%，1-9月自产煤单位销售成本257.67元/吨同比-10.1% [17] - 中煤能源维持2025-2027年归母净利润预测175/177/182亿元，对应EPS1.32/1.33/1.38元/股 [17] - 周大生25Q1-3收入67.7亿元同比-37.3%，归母净利润8.8亿元同比+3.1%，25Q3收入21.8亿元同比-16.7%，归母净利润2.9亿元同比+13.6% [32] - 周大生25Q1-3毛利率29.7%同比+9.2个百分点，净利率13.0%同比+5.1个百分点，预计25-27年归母净利润11.2/12.8/13.5亿元 [32] - 东鹏控股25Q1-3营业收入45.01亿元同比-3.90%，归母净利润3.49亿元同比+13.09%，25Q3归母净利润1.30亿元同比+32.91% [40] - 东鹏控股25Q1-3毛利率31.10%同比-0.13个百分点，期间费用率19.08%同比-1.09个百分点，净利率7.76%同比+1.20个百分点 [40] - 稳健医疗25Q3营收26亿元同比+28%，归母净利润2.4亿元同比+42%，25Q1-3营收79亿元同比+30%，归母净利润7.3亿元同比+32% [47] - 稳健医疗25Q1-3毛利率48.3%同比+0.2个百分点，医疗板块收入38亿元同比+44%，消费板块收入40亿元同比+19% [47] - 新澳股份25Q3营收13亿元同比+2%，归母净利润1.1亿元同比+3%，羊毛价格从8月底818美元/KG增长至10月9日1001美元/KG增幅约22% [51] - 成都银行25年前三季度营业收入177.61亿元同比+3.01%，归母净利润94.93亿元同比+5.03%，净息差1.62%与25H1持平 [54] - 精工钢构25Q1-3营业收入145.6亿元同比+20.85%，归母净利润5.9亿元同比+24%，钢结构销量118万吨同比+34.6% [56] - 道通科技25年前三季度营收34.96亿元同比+24.7%，归母净利润7.33亿元同比+35.49%，25Q3毛利率57.43%同比+2.44个百分点 [65] 行业配置与市场表现 - 主动偏股基金25Q3行业大类配置为中游制造54.16%环比+12.3个百分点，下游消费26.95%环比-7.05个百分点，金融房建4.3%环比-3.63个百分点 [22] - 电子行业25Q3仓位25.53%环比+6.86个百分点，通信行业仓位9.26%环比+3.93个百分点，电力设备仓位12.32%环比+2.43个百分点 [23] - 食品饮料行业仓位4.93%环比-1.81个百分点，医药生物仓位9.66%环比-1.25个百分点，家用电器仓位2.75%环比-1.66个百分点 [23] - 上证综指收盘4016.33点涨幅0.7%，创业板指收盘3324.27点涨幅2.93%，电子行业总市值189993亿元，电力设备行业总市值169901亿元 [10] - 香港恒生指数收盘26346.14点跌幅-0.33%，日经225指数收盘51307.65点涨幅2.17% [13]