报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息 25 个基点，鲍威尔表态偏鹰，各市场受此及其他因素综合影响呈现不同走势，如黄金短期利多出尽、美元指数回升等，各行业投资需综合考虑多因素并把握节奏[12][13][15] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美联储降息 25 个基点至 3.75%-4.00%，12 月 1 日结束缩表，内部对降息路径分歧加剧，鲍威尔表态偏鹰，12 月降息预期下降，短期黄金利多出尽，处于回调趋势[12][13] - 投资建议：短期金价承压，观察 3800 美金附近支撑[13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普称与韩国达成贸易协议，美联储降息 25 个基点但鲍威尔警告 12 月降息非必然，市场风险偏好回落，美元指数回升[14][15][16] - 投资建议：美元短期回升[17] 宏观策略（股指期货） - 央企战略性新兴产业发展专项基金启动，规模 510 亿，A股强势上攻，市场风险偏好上升或因中美贸易谈判缓和预期[18][19] - 投资建议：均衡配置各股指[20] 宏观策略（美国股指期货） - 微软上季营收增长近 20%，Azure 云增长略低预期；谷歌 Q3 业绩全面超预期；利率会议降息 25bp，鲍威尔发言使 12 月降息预期降低，市场风险偏好降低，美股多数板块下跌，但科技板块因高景气度支撑指数[21][22][23] - 投资建议：短期有回调空间，整体偏多思路对待[24] 宏观策略（国债期货） - 中美元首 10 月 30 日会晤，央行开展 5577 亿 7 天期逆回购，短债走强曲线走陡，债市震荡偏强，利空出清且宽货币预期不易证伪，但走强空间有限，长端品种若宽货币预期延续曲线将切换，不过长债有监管合意区间[26][27] - 投资建议：近期债市震荡略偏强，做多把握节奏考虑赔率[27] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 11 月国内油厂进口大豆到港预估 968.5 万吨，巴西 25/26 年度产量预计 1.77 亿吨，巴拉圭 25/26 年度产量料为 1080 万吨，国内四季度大豆供应充足[28][29][30] - 投资建议：豆粕期价震荡，关注中美领导人会谈结果[31] 农产品（棉花） - 巴基斯坦 2025/26 年度棉花产量降 34%，港口库存有望反弹，棉企下调基差但内地库出货慢，郑棉因中美谈判、国内政策及美联储降息利多走强，但上方空间有限，因疆棉成本固化、现货基差高及下游订单不足[32][33][36] - 投资建议：新棉上市等因素限制郑棉上方空间[36] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 泰国、越南对中国相关钢材产品发起反规避调查，前三季度交通固定资产投资 2.6 万亿，钢价偏强因反内卷政策预期和双焦价格走强及中美元首会谈预期带动，但成材端矛盾有累积风险抑制反弹空间[37][38][40] - 投资建议：短期钢价震荡偏强但空间有限[41] 黑色金属（动力煤） - 进口动力煤市场稳中偏弱，国内电厂库存安全需求未释放，沿海日耗季节性回落港口煤价走弱，预计 1 - 2 周小幅走弱，四季度因冬季日耗和北方供暖延续强势[42] - 投资建议：1 - 2 周小幅走弱，四季度延续强势[42] 农产品（生猪） - 唐人神储备人造肉技术未上市，季节性旺季和年底屠宰增加使二育积极性提升价格拉涨，但产能去化不足，供应过剩主线逻辑不变[43] - 投资建议：反弹沽空近月，关注节后淡季合约，关注反套机会[43] 黑色金属（铁矿石） - 西芒杜项目签署海运协议首船发运临近，商品情绪强矿价跟涨，但基本面压力未缓解，订单走弱铁水下移，长协谈判不确定[44][45] - 投资建议：维持观望，走势偏谨慎[45] 农产品（红枣） - 广州如意坊市场红枣价格偏强，期货主力合约上涨，新疆红枣待下树，南北分销区现货价格有差异，市场多空博弈[46][47] - 投资建议：观望为主，关注产区价格博弈和收购进度[47] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉开机率提升，库存季节性去化，下游需求尚可，企业盈利和库存情况好于预期，11 合约和 1 月合约预计有走强空间[48][49] - 投资建议：01 合约米粉价差或修复[50] 农产品（玉米） - 南港谷物库存季节性回升，北港因下海量大环比略降，农户售粮积极性一般，现货稳期货窄幅震荡，后续现货受农户卖压和贸易商建库需求影响，跌幅预计有限，期货横盘震荡基差走弱[51] - 投资建议：短期观望，做空风险收益比不佳，多单等待时机[52] 有色金属（镍） - 上期所镍库存增加 48 吨，中美领导人会面缓解贸易冲突担忧，有色板块下方有支撑，全球显性库存累积，四季度国内精炼镍预计过剩 4.5 万吨，价格窄幅波动，镍矿升水有上行空间，下游需求影响部分企业电积镍产量，镍铁短期承压[53][54] - 投资建议：配置盘逢低布局多单，投机盘关注卖浅虚 Put 和买深虚 Call[55] 有色金属（多晶硅） - TCL 中环前三季度净亏损但同比减亏，多晶硅部分厂家报价有变动，10 月排产预计 13.8 万吨，11 月预计下降，库存集中在龙头企业，下游需求走弱，硅片和电池片价格有变动，多晶硅现货价格预计持平[56][57][58] - 投资建议：多单适时止盈[58] 有色金属（铅） - LME0 - 3 铅贴水 35.54 美元/吨，持仓减少，辽宁特力环保富氧侧吹炉点火，骆驼股份前三季度业绩增长锂电产品爆发，外盘库存去化，升贴水上升，沪铅多空撤离，国内原生开工受限，再生炼厂复产或加速，短期现货紧缺，铅价或偏强，远期需求难维持强势[59][61][62] - 投资建议：单边追多谨慎，月差关注正套，内外谨慎参与[62] 有色金属（锌） - LME0 - 3 锌升水 171.09 美元/吨，持仓增加，海外库存去化，国内 TC 报价调低，11 月冶炼检修增多，需求端震荡，新增专项债发行计划上升，库存端国内社库小幅回升，沪锌走势或震荡偏强，中期月差有转 B 可能[63] - 投资建议：单边观望，套利关注中线正套，内外观望[64] 有色金属（工业硅） - 10 月四川工业硅开工率下降产量减产，11 月电价上浮工厂或停产，北方大厂复工复产，南方个别硅厂减产，库存减少，预计 11 月难去库 12 月去库 1.5 万吨[65][66] - 投资建议：工业硅逢低做多[66] 有色金属（碳酸锂） - 大中矿业孙公司取得锂矿采矿证，碳酸锂增仓价格企稳回升，库存去化，江西云母项目复产不确定，终端需求旺盛，短期内平衡表去库支撑价格[67][68] - 投资建议：短期区间操作，中线关注沽空机会，套利关注正套[69][70] 能源化工（原油） - EIA 商业原油和成品油库存大幅下降，炼厂开工率环比下降，原油出口量高，库存报告利多油价，OPEC+将开会，市场预期维持小幅增持[71] - 投资建议：短期震荡，关注地缘冲突和 OPEC+会议结果[71] 能源化工（甲醇） - 甲醇港口库存小幅累库，各地区情况有差异，期货价格反弹与基本面关系不大，对甲醇持偏空观点[72][73] - 投资建议：空单持有，反弹结束加空，止盈 2150 - 2200 元/吨[73] 能源化工（PVC） - PVC 粉市场价格小幅上行，期货上涨但高价成交少，下游采购积极性一般，基本面供应预计提升，需求受地产和出口压制，盘面受宏观政策扰动反弹但高度有限[74][75] - 投资建议：盘面反弹高度有限[75] 能源化工（PTA） - PTA 现货基差走强，市场商谈尚可，期货震荡收涨，工信部约谈企业点燃反内卷预期，自身供需短期矛盾不突出，情绪面有支撑[76][77] - 投资建议：短期价格震荡略偏强，多单持有观望，谨慎对待反弹高度[78] 能源化工（苯乙烯） - 华南苯乙烯装置意外停车，产业链检修传闻多，供应端减量预期兑现，苯乙烯行业需维持低利润减缓累库，纯苯华东供需转松库存预计累库，欧美市场弱势[79][80] - 投资建议：关注中美元首会谈，需求无增量则产业链估值受制约，绝对价格关注油价[80] 能源化工（纯碱） - 沙河地区纯碱市场震荡调整，期价上涨源于燃料成本，基本面驱动有限，供给产量高位关注新产能投放，需求稳定，低价补货为主[81] - 投资建议：短期下方空间有限，关注煤价和新产能投放[81] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河市场浮法玻璃价格持平，盘面减仓上行，期现商补库带动现货成交好转，但供给刚性需求偏弱局面未变，贸易商补库成交难持续[82] - 投资建议：终端需求弱盘面受压制，政策扰动未证伪且盘面贴水，短期追空风险大，观望[83] 航运指数（集装箱运价） - HMM 运力突破 100 万 TEU，受地缘扰动和中美和谈利多预期影响，欧线盘面偏强，现货端偏弱，宏观扰动或持续至下周，缺乏基本面支撑[84] - 投资建议：短期观望，不宜追多[84]