报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受央行重启国债买卖带动，同时美联储降息预期保持，国债期货大多收涨；全球贸易不确定性上升增加外资流入不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比0.10%、同比 -0.30%，中国PPI月度环比0.00%、同比 -2.30% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模437.08万亿元，环比 +3.42万亿元、+0.79%；M2同比8.40%，环比 -0.40%、-4.55%；制造业PMI49.80%，环比 +0.40%、+0.81% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数99.13，环比 +0.42、+0.43%；美元兑人民币（离岸）7.0972，环比 +0.000、+0.00%；SHIBOR 7天1.51，环比 -0.02、-1.18%；DR0071.55，环比 -0.01、-0.82%；R0071.53，环比 +0.02、+1.49%；同业存单（AAA）3M1.59，环比 -0.01、-0.32%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比 +0.00、-0.32% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 包含国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [15][16][22] 三、货币市场资金面概况 - 包含Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [28][31] 四、价差概况 - 包含国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4TS - T、2TS - TF、2TF - T、3T - TL、2TS - 3TF + T）等图表 [37][40][44] 五、两年期国债期货 - 包含两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [42][46][54] 六、五年期国债期货 - 包含五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [56][61] 七、十年期国债期货 - 包含十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [63][65] 八、三十年期国债期货 - 包含三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [70][72][76] 市场分析 - 宏观面：2025年8月1日，财政部与税务总局公告自8月8日起对新发行国债、地方政府债券和金融债券利息收入恢复征收增值税；中美自8月12日起再次暂停实施24%的关税90天；国务院强调巩固房地产市场止跌回稳态势等；9月10日财政部长表示实施更积极有为宏观政策，发改委表示释放内需潜力等；10月8日美方将多家中国实体列入出口管制清单并征收特别港务费，10月10日交通运输部回应，10月11日特朗普称11月1日起对中国加征100%关税；9月CPI同比下降0.3% [1] - 资金面：财政数据呈现“收入温和修复、支出强力扩张”格局，前三季度一般公共预算收入同比小幅增长0.5%，政府性基金预算收入仍偏弱、支出同比大幅增长23.9%；10月29日央行开展5577亿元7天逆回购操作；主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.414%、1.512%、1.559% 和1.556%，回购利率近期回落 [2] - 市场面：10月29日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.58元、106.07元、108.57元、115.83元，涨跌幅分别为0.10%、0.16%、0.13%和 -0.27%；TS、TF、T和TL净基差均值分别为 -0.040元、-0.015元、-0.067元和 -0.117元 [2] 策略 - 单边：回购利率回落，2512谨慎偏多 [4] - 套利：关注2512基差反弹 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]