报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [3] - 期权策略评级为暂缓 [4] 报告的核心观点 - 国内矿端供应偏紧，冶炼厂对高银矿采购意愿低迷，市场供需两弱，国庆后下游需求好于预期致国内去库明显，随有色板块调整，铅价或陷入震荡格局 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 10 - 29，LME铅现货升水为 - 35.54美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降25元/吨至17200元/吨，上海、广东、河南、天津等地铅现货价格及升贴水有不同变化，铅精废价差、废电动车电池、废白壳、废黑壳价格较前一交易日无变化 [1] 期货方面 - 2025 - 10 - 29，沪铅主力合约日盘开于17315元/吨，收于17355元/吨，较前一交易日无变化，成交46325手，较前一交易日减少10850手，持仓73518手，较前一交易日减少4117手，日内价格震荡，最高点17410元/吨，最低点17315元/吨；夜盘开于17360元/吨，收于17360元/吨，较昨日午后收盘涨5元/吨 [2] - 据SMM讯，当日SMM1铅价较前一交易日下跌25元/吨，河南地区持货商报价对沪期铅2512合约贴水110 - 150元/吨出厂，湖南地区部分冶炼厂库存不多挺价出货，报价对SMM1铅升水20 - 50元/吨出厂，贸易商积极下调升水出货，对SMM1铅升水0 - 40元/吨报价，下游蓄电池企业维持刚需采购，散单货源成交仍偏清淡 [2] 库存方面 - 2025 - 10 - 29，SMM铅锭库存总量为3.0万吨，较上周同期减少0.16万吨；截止11月28日，LME铅库存为224875吨，较上一交易日减少4800吨 [2]